Migros (MGROS) net karı, 3Ç22 dönemde 806 mn TL olarak gerçekleşti.
Kapanış Fiyatı: 131,70 TL
Hedef Fiyat: 188 TL
Beklenti 649 mn TL kar açıklaması yönündeydi. Net kar yıllık bazda %417 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %83 arttı. Net karı %122 artan ciro desteklerken, yatırımlarından elde ettiği gider, finasman ve vergi gideri net karı baskıladı. Karlılıkta görülen artış da, mevsimsellik etkisi, yeni açılan mağazaların güçlü performansı ve gıda enflasyonu ile birlikte fiyatlama stratejileri 3Ç22’de büyümeyi destekleyen unsurlar oldu. Net kar marjı yıllık bazda 2,1 puan artış göstererek %3,70 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri 3Ç22’de %122,3 arttı
Satış gelirleri 2022 yılının üçüncü çeyreğinde %122,3 oranında artış ile 21.767 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Şirketin gelir artışında, etkin gelir büyümesi, yüksek seyreden enflasyon ve hem online hem fiziki mağazacılıkta yaygınlığını artırması etkili oldu. Migros ilgili dönemde 205 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 2.750’ye yükseltti. Online alışveriş hizmeti sunulan mağaza sayısı 30 Eylül 2022 itibarıyla 931’e yükseldi.
FAVÖK 2,0 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %124 artış gösterirken, çeyreksel bazda %43,9 artış gösterdi ve 2,0 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,1 puan artışla %9,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %8,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %93,1 artışla 50,1 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 0,6 puan artışla %25,1 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,5 puan artışla %8,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %105,6 artış gösterdi ve 4,4 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %282,8 artışla 1,4 milyar TL’ye yükseldi.
Net nakit pozisyonu artıyor
2021 yılının aynı döneminde 2,7 milyar TL net borcu bulunurken bir önceki çeyrek 1,8 milyar TL net borcu bu dönemde 116,1 milyon TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,0 seviyesinde gerçekleşti. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 299,6 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Migros aran net borç yükünü 2022 yılı 3Ç dönemde atmış görünüyor. 2Ç’de 1.7 milyar TL’lik net borç pozisyonunu 3Ç dönemde kapatmış ve üzerine 116 milyon TL nakit pozisyona geçmiştir. Şirketin net borçlu konumdan net nakit konuma geçmesi güçlü bir itici güç olarak görmekteyiz. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 299 mn TL döviz fazlası bulunmaktadır.
2022 yıl sonu beklentileri
Şirketin 2022 yıl sonu beklentileri yukarı yönlü güncellendi. Şirketin 2022 yılı konsolide satış büyümesi beklentisi yukarı yönlü olarak %80- 85’ten ~%100’e revize edildi. Enerji ve lojistik kaynaklı maliyet baskılarına rağmen, Şirket 2022 yılında ~%8,5 konsolide FAVÖK marjı (kıdem tazminatı & kullanılmayan izin karşılıkları sonrası) hedeflemektedir (önceki: ~%8,0). Yeni mağaza açılış hedefi ~350 mağazadan ~365 mağazaya yükseltildi, bu hedef 2022 yılında her gün yeni bir süpermarket açılışına tekabül etmektedir. Migros’un 2022 yılında toplam ~2,2 milyar TL yatırım yapması hedeflenmektedir (önceki: ~1,65 milyar TL).
Hedef Fiyat & Değerlendirme
Migros’un 2022 yılı 3Ç dönem için açıkladığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Okula dönüş döneminde görülen artış ve turistik bölgelerde yaşanan artış mevsimsellik etkisini ön plana çıkarmış görünüyor. Bununla birlikte yeni açılan mağaza etkisi ve gıda enflasyonu ile birlikte fiyatlama stratejileri şirket finansallarını olumlu etkiledi. Özellikle net borçlu konumdan net nakit konuma geçilmesini şirketin en güçlü yanlarından biri olarak görüyoruz. Borçsuz pozisyonu bugün hisse performansına yansıyabilir. MGROS için 12 aylık dönemde INA modeliyle hesapladığımız hedef fiyatımız 188 TL’dir.
Kaynak: İntegral Yatırım