1Ç21 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 37,54 TL
Hedef Fiyat: 56,40 TL
Getiri Potansiyeli: %50
– Kuzey Makedonya operasyonlarının elden çıkarılmasının desteğiyle beklentilerin üzerinde net kar. Migros yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 12 mn TL ve beklentimiz olan 22,4 mn TL’lik net kar beklentisinin üzerinde 209,5 mn TL net kar açıkladı (1Ç20’de 131,9 mn TL net zarar). Ciro ve operasyonel karlılık beklentimizle benzer seviyede gerçekleşirken; Kuzey Makedonya operasyonlarının elden çıkarılması sonucu elde edilen tek seferlik kazancın bu çeyrek finansallarına yansıması net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Grup bağlı ortaklığı Ramstore Makedonya’nın 9 Mart 2021 tarihli hisse devir sözleşmesi ile satışından kaynaklı 213,1 mn TL satış karı yazdı.
– Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Migros’un geçen yılın yüksek baz etkisine rağmen, ilk çeyrekte salgın nedeniyle artan kısıtlamalardan dolayı artan ev içi tüketim ve online kanallarda hızlanan satış performansının etkisiyle güçlü ciro performansını sürdürdüğünü görüyoruz. 1Ç21’de hem beklentimiz olan 7.717 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 7.739 mn TL ile benzer, durdurulan Kuzey Makedonya operasyonları hariç yıllık bazda %21,1 artışla 7.689 mn TL net satış geliri kaydedildi. Yurt içi satış büyümesi ise %22,2 oldu. Online hizmet veren mağaza sayısı geçen yıl aynı dönemdeki 209 mağazadan, 1Ç21’de 706 mağazaya sayısına ulaşırken, mağaza satış alanı da yıllık %3,7 artarak 1.573 (bin m²) seviyesine ulaştı. Migros’un toplam FMCG pazarında 1Ç20’deki %8,8 olan pazar payı 1Ç21’de %9,2’ye yükselirken; modern FMCG pazarındaki payı ise söz konusu dönemde %17,0’den %17,2’ye hafif yükseldi.
– Beklentimize benzer operasyonel karlılık. 1Ç21’de FAVÖK hem piyasa ortalama beklentisi olan 593 mn TL ve beklentimiz olan 596 mn TL’ye yakın, yıllık bazda %20,3 artışla 605,2 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da %7,9 ile yıllık bazda yatay kaldı. Brüt kar yıllık bazda %25,1 artışla 2.122 mn TL’ye yükselirken, 1Ç21’de brüt kar marjı yıllık bazda 0,9 puan artarak %27,6 seviyesinde gerçekleşti, Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı da yıllık 0,5 puan artarak %22,5 seviyesinde gerçekleşti.
– Net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme. Şirketin 1Ç21 sonu itibariyle net borcu 3.598 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Aralık sonu itibariyle net borç 3.538 mn seviyesinde, geçen yıl ilk çeyrekte ise 4.446 mn TL seviyesinde bulunuyordu. IFRS 16 etkisi dahil 2020 sonunda 95 mn euro seviyesine bulunan net borç, ilk çeyrek sonunda 34 mn euro seviyesine gerilerken, TL borcu ise 5.609 mn TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç20’de finansal borcu 335 mn euro ve 4.513 mn TL seviyesinde bulunuyordu). Net borç/FAVÖK rasyosu da, 1Ç20’deki 1,9x seviyesinden, 1Ç21’de 1,5x seviyesine geriledi. Ayrıca, Nisan 2021 itibariyle Migros’un brüt döviz banka borcu bulunmuyor.
Kaynak: Halk Yatırım