Migros 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Şirket, 2Ç18’de 4.523 mn TL satış geliri (konsensüs: 4.534 mn TL ), 241 mn TL FAVÖK (konsensüs: 212 mn TL) ve 290 mn TL net zarar (konsensüs: -286 mn TL) elde ederek piyasa beklentilerinin hafif üzerinde sonuçlar açıklamıştır.
Net satışlar 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14.8, geçen yılın aynı çeyreğine göre %15.3 artışla 4.5 milyar TL olmuştur. Böylelikle 2018 yılının ilk yarısında geçen yılın aynı dönemine göre %20.3 artışla 8.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2018 yılı ikinci çeyrekte 83 adet yeni mağaza açarak toplam 2.011 adet mağazaya sahip olan Migros’un, Kipa hariç yurtiçi satışları %19,3 büyüme ile 2018 yılı ilk çeyrekte kaydedilen %17,9 büyümeye göre daha güçlü seyretmiştir
FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 0.7 puan, geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.3 puan artışla %5.3 olmuştur. 2018 yılının ilk yarısında FAVÖK marjı bir önceki yıla kıyasla 0.9 puan artışla %5.0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Operasyonel maliyetlerde görülen iyileşme şirketin marjlarına destek olmuştur.
Net zararı bir önceki çeyrekte 238.4 milyon TL, geçen yılın aynı çeyreğinde 117.5 milyon TL iken, bu çeyrekte net zararı 289.8 milyon TL olmuştur. Şirket, 2Y18’de 528 milyon TL net zarar elde etmiştir. 2Ç18’de önceki yılın aynı dönemine göre net finansman giderlerindeki artış net zararın büyümesine neden olmuştur.
Şirketin net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0.7 düşüş göstermiştir. 2018 yılının ilk yarısında bir önceki yılın aynı dönemine göre %17.7 artışla 2.7 milyar TL olmuştur. Türk Lirası’nın euro karşısında değer kaybına karşın, Net Borç/FAVÖK 2,9 ‘a gerilemesi dikkat çekmektedir.
2018 Yılı Beklentileri: Migros 2018 yılının tamamında %15 -18 arası satış büyümesi beklentisini %20 civarına çekmiştir. VAFÖK marjını %5,5 – 6,0 ile aynı bırakırken, 120 – 150 yeni mağaza açma hedefini 200 mağaza olarak revize etmiştir. Şirket 400 milyon TL olan yatırım harcaması planlamasını ise 440 milyon TL’ye yükseltmiştir.
SONUÇ: Migros 2Ç18 faaliyet performansı olumlu bir görünüm sergilerken, net kar net finansman giderleri nedeniyle baskı altında kalmıştır. Kurlarda görülen yükselişe karşın, şirketin borçluluk oranlarında görülen iyileşme ise olumludur. Hisse fiyatları 2018 yılı beklentilerine göre 32,44 F/K ve 6,43 FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Türk Lirası’ndaki değer kaybının sonlanması durumunda hisse fiyatlarında yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.