4Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 43.88
Hedef Fiyat (TL) 68.90
Getiri Potansiyeli (%) 57%
Meditera Tıbbi Malzeme, 4Ç24’te 532 milyon TL gelir, 69 milyon TL FAVÖK ve 9 milyon TL net kar açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar ✓ Satışlarda reel büyüme, net nakit pozisyonunun korunması ve yeni ürünlerin kademeli olarak 2025 yılından itibaren finansallara yansıması beklentisi
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
FAVÖK tarafında ve FAVÖK marjında düşüş görülmesi
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarını, net nakit pozisyonunun korunmasına ve satışlarda reel büyüme görülmesine rağmen, FAVÖK tarafında geçen seneye kıyasla zayıf sonuçlar elde edilmesi sebebiyle sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Kısa vadede hisse fiyatlaması üzerinde baskı olabilir. Diğer taraftan, Şirket’in geleceğe dair beklentilerini ve 2025 yılından itibaren kademeli olarak yansımasını orta-uzun vadede fiyatlamaları destekleyecek katalizör olarak ele alıyoruz.
■ Meditera Tıbbi Malzeme, 4Ç24’te yıllık bazda %9 artışla 532 milyon TL satış geliri kaydetti. 2024 yılında Şirket’in ihracat/toplam satışlar oranı %60 olarak gerçekleşti.
■ FAVÖK 4Ç24’te yıllık %17 azalışla 69 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 4,3 puan azalışla %13 oldu. FAVÖK marjındaki azalışta brüt kar marjındaki sınırlı geri çekilme ve faaliyet giderlerindeki artışın etkisi oldu.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde yıllık bazda %89 azalışla 9 milyon TL net kar açıkladı (3Ç24: 20 milyon TL net kar, 4Ç23: 82 milyon TL net kar). Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2024 yılında 201 milyon TL’lik yatırım harcaması yapılırken, 596 milyon TL’lik esas faaliyetlerden nakit akışları elde edildi.
■ Yıl sonu itibariyle Şirket’in 387 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2024: 370 milyon TL net nakit pozisyonu). Aynı dönemde net nakit/FAVÖK rasyosu ise 1,0x oldu (Eylül 2024: 0,8x net nakit/FAVÖK).
■ Şirket, bilgilendirme notunda yeni ürünler dahil üretim faaliyetleri başlamış olup, iyimser senaryoda üç yıl içerisinde, kötümser senaryoda ise beş yıl içerisinde kademeli olarak tam kapasiteye ulaşmasını beklediğini belirtti. Ek olarak, sağlık sektöründe lisans ve sertifikasyon süreçlerinin zaman alması nedeniyle söz konusu ürünlerin satış hasılatına olan katkısının 2025 yılı ilk yarısında kademeli olarak başlaması beklenmektedir.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Meditera Tıbbi Malzeme için 12-aylık hedef fiyatımız 68,90 TL, önerimiz de AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %22 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 71,1x F/K ve 12,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
