1Ç22’de beklentileri aşan güçlü sonuçlar
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 43.00
Hedef Fiyat (TL) 61.00
Getiri Potansiyeli (%) 42%
Mavi Giyim, 1Ç22’de 1,887 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 1,593 milyon TL, Konsensus: 1,549 milyon TL), 550 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 223 milyon TL, Konsensus: 298 milyon TL) ve 289 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 112 milyon TL, Konsensus: 117 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 sonuçlarında hem satış geliri hem de operasyonel kar marjları yıllık bazda güçlü artışlar gösterdi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağı beklentisindeyiz.
■ Mavi Giyim’in satış gelirleri, 1Ç22’de yıllık bazda %149 ile güçlü artarak 1,887 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Türkiye satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %163, uluslararası satış gelirleri ise %104 (kur etkisi hariç %13) büyümüştür. E-ticaret kanalının global gelirleri %105 büyüyerek, toplam satışlar içindeki payı %12 olmuştur. Mavi.com ve pazaryeri kanallarından oluşan online satışlar güçlü performansını sürdürürken yılın ilk üç ayında Türkiye’de %99, uluslararası pazarlarda ise %117 büyüme kaydetmiştir.
■ 1Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %294 ile güçlü artarak 550 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 10,8 baz puan artarak %29,2 olmuştur.
■ 1Ç22’de bir önceki yılın aynı döneminde izlenen pandemi ve zorunlu kapanmaların etkisinden sıyrılan Şirket, 289 milyon TL net kar açıklamıştır. Net kar sonuçları yıllık %832 oranında güçlü artış sergilemiştir. Şirket’in net kâr marjı ise yıllık bazda 11,2 baz puan artarak %15,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2021 yılının ilk çeyreğinde net borcu 571 milyon TL olan Şirket’in 1Ç22’de 34 milyon TL net nakitte olduğu gözlemlenmiştir. Yükselen nakit pozisyonu ve artan operasyonel karlılığın etkisiyle Net Borç/FAVÖK çarpanı 2021 yıl sonunda -0,1x olarak izlenmişken, 2021’de -0,02x’e kadar gerilemiştir.
■ 2022 Beklentileri: Şirket 2022 yılında, konsolide satış gelirlerinde 2021 yılına göre %100 büyüme, Türkiye’de toplam 3 net mağaza açılışı ve 11 mağazada metrekare genişlemesi, UFRS16 hariç %18 ±%1, UFRS16 dahil %24 ±%1 FAVÖK marjı, UFRS16 hariç net nakit pozisyonu ve konsolide satışların %3’ü kadar yatırım harcaması beklentilerini açıklamıştır.
■ Şirket, 22 Nisan 2022 tarihinde gerçekleştirilen Olağan Genel Kurul Toplantısı’nda 1 Şubat 2021–31 Ocak 2022 tarihli özel hesap dönemine ilişkin net dağıtılabilir dönem karından brüt 120.428.712,01 TL’nin, 16 Ağustos 2022 tarihinde nakit kâr payı olarak dağıtılmasına karar vermiştir. 1 TL nominal değerli paya ödenecek kâr payı net 1,0913449 TL’dir. (Brüt: 1,2126055 TL)
■ Genel değerlendirme: 2022 yılına güçlü sonuçlar ile başlangıç yapan Şirket 10 Haziran 2022 tarihinde çeyrek sonuçlarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecektir. Çeyreklik sonuçların açıklanması ile MAVI için tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor, bedelsiz sermaye artırımı sonrasında 53.00 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı 61.00 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. MAVI yıl başından itibaren endeksin %11 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,5x F/K ve 3,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım