Mardin Çimento 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 3.62 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 4.37TL
Potansiyel Getiri: 21%
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Zayıf Operasyonel Faaliyet
Mardin Çimento’nun karı 2Ç18’de yıllık bazda %23 azalarak 9mn TL olarak gerçekleşti. FVAÖK ve net kar beklentilerimize paralel gerçekleşirken, net satışlar beklentinin altında kaldı. Mardin Çimento’nun 2Ç18 finansalları için piyasa beklentisi bulunmamaktadır.
Şirketin net satışları yıllık bazda %4 artarak 2Ç18’de 49mn TL olarak gerçekleşti. Satışlardaki yatay görünüm, sektör bazında artan fiyat artışlarına rağmen düşük seyreden talepten kaynaklandı. Şirketin toplam üretim kapasitesinin %37.5’ini oluşturan (2100t/g) ve önceki dönemlerde faaliyeti durdurulan 1 no’lu döner fırın ise halen kullanım dışı kalmaya devam etmektedir. Bununla beraber, faaliyet bölgesinde devam eden politik durum ve yurtdışı kaynaklı çimento üreticilerinin bölgedeki baskınlığı nedeniyle, ihracat gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %43 azaldı.
Şirketin FVAÖK marjı 2Ç18 itibarıyla %20.9 (yıllık bazda %18 düşüş) olarak sonuçlanırken, bu sayı FVAÖK marjında yıllık bazda 5.6 puanlık bir daralmaya işaret etmektedir. Düşük seyreden talep ile birlikte yatay seyreden satışlar ve maliyetlerde meydana gelen artış olumsuz faaliyet performansını etkileyen faktörler oldu.
Hatırlanacağı üzere, 2017 yılının ikinci çeyreğini izleyen dönemde, yüksek maliyet enflasyonu ve bu enflasyonun satış fiyatlarına aynı oran ve hızda yansıtılamaması şirket ve sektör için temel sorundu. Ancak, 2017 yıl sonunu takip eden dönemle birlikte, ürün fiyatları artmaya başlamıştı. 2Ç18 itibarıyla ise artan fiyatlara rağmen düşük seyreden talep, mevsimsellik etkisi ve olumlu hava koşulları nedeniyle yüksek talep gerçekleşmesi beklenen dönemde beklentilerin altında kaldı.
Sonuçların hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz
Zayıf faaliyet performansı nedeniyle Mardin Çimento’nun 2Ç18 finansallarının piyasa etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.