Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY41,00
Son kapanış, TL/hisse TRY23,96
Yukarı potansiyel %71
• Toplam hasta sayısında ciddi bir toparlanma bekliyoruz. 2022’de şirketin net satışları yıllık %86 artarak 845 milyon TL oldu. Şirket öngörüsü 810-830 milyon TL seviyesindeydi. 2019’da şirketin yatak kapasitesi 664’idi. 2020’de şirket Ankara Hastanesi’ni Lokman Hekim Üniversitesi’ne kiraladı ve yatak kapasitesi 448’e geriledi. 3Ç21’de Etlik Hastanesi’nin kapasitesi 37’den 100’e yükseldi. 2Ç22’de şirket 115 yatak kapasitesi olan LH Istanbul Hastanesi’ni satın aldı. 2022’den daha yüksek bir hasta/yatak kapasitesi varsayımıyla 2023’te hasta sayısının yıllık %6 artmasını bekliyoruz. 2023’te şirketin cirosunun yıllık %60 artarak1.3 milyar TL olmasını bekliyoruz.
• 2023’de daha iyi marjlar. 2022’de FAVÖK’ün yıllık %52 artarak 173 milyon TL oldu. Şirket beklentisi 185- 205 milyon TL seviyesindeydi. 2021’de şirket, rekor %25 FAVÖK marjı elde etti. 1Ç22’de şirketin FAVÖK marjı rekor yılın üzerine193 baz puan arttı. Fakat LHIstanbul’un satın alınması, yüksek enerji/su giderleri ve personel giderlerindeki artış sebebiyle FAVÖK marjı 2Ç22’den itibaren düşmeye başladı. Eylül 2022’de ikinci bir SUT fiyat artışı oldu. Tam etkisi 4Ç22’de görülecektir. 2023’te LH Istanbul’ın marjlarının iyileşeceği varsayımıyla ve sağlık turizminin kompozisyondaki payının artacağı beklentisiyle FAVÖK’ün yıllık%76 artarak%22,6marj ile305milyonTLolmasını bekliyoruz
• Dört potansiyel yatırım. 1) Yönetim Akay Hastanesi’nin kapasitesini 126’dan 150’ye artırmayı hedeflemektedir. Söz konusu yatırım, artan inşaat maliyetleri ve inşaatın var olan faaliyetler üzerinde yaratacağı risk sebebiyle beklemeye alınmıştır. 2) Lokman Hekim Üniversitesi Ankara Hastanesi’nin kapasitesinin 216’dan 230-235’e yükseltilmesi. 3) LH Istanbul Hastanesi’nin yatak kapasitesinin 115’den 200’e yükseltilmesi. 4) Şirket enerji maliyetlerini düşürmek için bir GES yatırımı üzerinde çalışmaktadır. Söz konusu yatırımların hiçbirini modelimize henüz eklemedik.
• Başka bir hastane için üniversite işbirliği alınması. Yönetim, Ankara’daki başka bir hastanesi için üniversite işbirliği anlaşması yapmaya çalışmaktadır. Söz konusu anlaşmanın ciro ve marj üzerinde olumlu etki yapması beklenmektedir.
• Endeks üzerinde getiri tavsiyemizi koruyoruz. Varsayımlarımızı güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 41 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım