Tahminleri aşan kârlılık, sınırlı nakit yaratımı…
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 158.00 (önceki 158.00)
Güncel Fiyat, TL 109.30
Getiri Potansiyeli: %45
Logo Yazılım (LOGO TI, E.Ü.G., 12A HF: TRY158) 3Ç24’te TMS29 sonrası 111 milyon TL net kar açıklarken, beklentilerden %10 daha iyi operasyonel karlılık nedeniyle 102 milyon TL olan konsensüs beklentisinin yaklaşık %9 üzerinde gerçekleşti. Net kar, 3Ç23’teki 149 milyon TL net zarar seviyesinden, daha iyi operasyonel karlılık ve daha düşük parasal kayıp sayesinde 111 milyon TLnet kara dönüştü. Satış gelirleri tahminlere paralel gerçekleşmiş olsa da, operasyonel karlılık beklentilerin altında gerçekleşen faaliyet giderleri sayesinde tahminlerimizin %6 üzerinde gerçekleşti. Şirket 1,168 milyon TL ciro ve 435 milyon TL FAVÖK elde ederek yıllık bazda sırasıyla %20 ve %23 artış kaydetti. Romanya operasyonlarının toparlanması, Temmuz’daki fiyat artışları ve SaaS geçişi ciro ve FAVÖK büyümesini destekledi. Tekrar eden gelirler 9A23’te konsolide gelirlerin %67’si iken 9A24’te %70’ini oluşturdu. FAVÖK marjı yıllık bazda 1 puan arttı. Net nakit, 409 milyon TL temettü dağıtımı ve 278 milyon TL faiz ödemesi nedeniyle YBG önemli ölçüde azalarak 1,663 milyon TL’den 981 milyon TL’ye geriledi. Net nakit bir önceki çeyreğe göre %10 arttı.
Yönetim beklentilerini korudu. Yönetim, Logo TR için TMS29 sonrası ciro büyümesini %34 ve UMS29 sonrası FAVÖK büyümesini %15 olarak öngörmektedir. Romanya operasyonları için yönetim, Euro bazında %11 büyüme ve %24 FAVÖK marjı beklemektedir. 9A24’te Romanya operasyonlarının cirosu Euro bazlı %23 büyüdü ve %22 FAVÖK marjı ile beklentilerin 2 puan altında kaldı. Yönetim beklentisi 1,37 milyar TL konsolide FAVÖK’e işaret ediyor.
Total Soft hisselerinin %65’inin satılması. Romanya’daki iştirakin %20 hissedarı olan Avramos Holding, 2027 yılı sonuna kadar Logo’ya toplam 15,1 milyon Euro ödeme yaparak Total Soft’taki payını 2025 yılında %20’den %30’a ve 2027 yılı sonuna kadar %30’dan %85’e olmak üzere iki aşamada artıracak. Aynı anlaşma kapsamında Logo, Total Soft’ta 9 milyon Euro tutarında sermaye artışı yapacak ve Avramos’un %20 hissesine ilişkin Logo’nun bilançosunda yükümlülük olarak sınıflandırılan 10,5 milyon Euro tutarındaki satış opsiyonu iptal edilecek. Total Soft son 2 yılda konsolide FAVÖK’ün yaklaşık %15-20’sini oluşturdu.
Yorum: 9A24’te sınırlı nakit yaratımı nedeniyle sonuçlara nötr piyasa tepkisi bekliyoruz. 12A HF’mizi 158TL ve tavsiyemizi “Endeks Üzeri Getiri” olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
