2Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr
TUT
Hisse Fiyatı: 116,80 TL
Hedef Fiyat: 148,20 TL
Getiri Potansiyeli: %27
Kurum beklentimizin altında net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç24’te Logo’nun net karı yıllık bazda %41,6 düşüşle 229 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %20 altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Net kar tahminimizdeki sapma, net finansal giderlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. 2Ç23’te 288,56 mn TL net finansal gelir kaydeden şirketin, bu dönemde net nakdindeki düşüş nedeniyle 81,49 mn TL net finansal gider kaydetmesi net kardaki gerilemede belirleyici olurken; operasyonel karlılıkta maliyet verimliliğinin desteğinde %43 yükseliş gözlendi. Operasyonel karlılıktaki güçlenme karşısında net nakit pozisyonunda düşüşe işaret eden 2Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 2Ç24’te şirketin konsolide cirosu yıllık bazda %18 artışla 1,22 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentimizi karşıladı. Özellikle Türkiye operasyonlarından elde edilen müşteri kazanımları ve mevcut müşterilerden elde edilen gelirlerdeki artış, cirodaki yükselişte etkili oldu. Bu arada 572,28 mn TL olan 2Ç23 cirosu, enflasyon muhasebesi sonrası 1,04 mlr TL olarak güncellendi. 2Ç24’te Türkiye gelirleri yıllık bazda %20 artışla 919 mn TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide ciro içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı ise yıllık bazda değişim göstermeyerek %73 seviyesindeki seyrini sürdürdü. Totalsoft‘un satış gelirleri ise euro bazında yıllık olarak %16 artışla 9,60 mn euro olarak gerçekleşti. TL bazında da geçen yılın aynı dönemindeki 289 mn TL’den 336 mn TL’ye yükseldi.
Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Logo Türkiye’nin operasyonel karlılığı güçlü gelir artışı ve maliyet verimliliğinin desteğinde yıllık bazda %35 artış kaydederek 449 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft’un FAVÖK’ü ise bu dönemde proje hacmine göre operasyonel giderlerde görülen dengelenmenin desteğinde %148 artış kaydederek 67 mn TL’ye yükseldi. Bu çerçevede Logo’nun konsolide FAVÖK’ü TMS 29 dahil 2Ç24’te yıllık bazda %44 artışla 516 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 7,68 puan artışla %43,07’ye yükseldi. Bu arada TMS 29 öncesi 108,76 mn TL olan 2Ç23 FAVÖK’ü enflasyon muhasebesi sonrası 368 mn TL olarak güncellendi.
Logo Yazılım için 117 TL olan hedef fiyatımızı 148,20 TL olarak revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Logo Yazılım’ın 2Ç24 finansallarının ardından, tekinli duruşumuzu korumakla beraber şirketin strateji değişikliğini modelimize yansıtıyoruz. Totalsoft hisse devrinin, şirketin operasyonel karlılık kompozisyonunun güçlü FAVÖK görünümüne sahip olan Türkiye operasyonlarına yoğunlaşmasını sağlayacağı öngörüsüyle yılsonu için 1,37 mlr TL olan konsolide FAVÖK öngörümüzü 1,66 mlr TL olarak güncelliyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız revizyonun ardından Logo Yazılım için 117 TL olan hedef fiyatımızı 148,20 TL olarak revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım