2Ç22’de beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 49.22
Hedef Fiyat (TL) 73.30
Getiri Potansiyeli (%) 48.9%
Logo Yazılım 2Ç22’de 368 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 354 milyon TL, Kons.: 351 milyon TL), 158 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 152 milyon TL, Kons: 143 milyon TL) ve 147 milyon TL net kar (Deniz Yat: 127 milyon TL, Kons: 127 milyon TL) açıkladı. 2Ç22 sonuçlarında satış geliri ve FAVÖK’te pozitif görünüm devam ederken net kar güçlü arttı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Logo Yazılım’ın satış gelirleri, 2Ç22’de yıllık bazda %107 artarak 368 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirket’in e-servis segmentinde yeni müşteri kazanımı 1Y21’e göre %46, ERP segmentinde yeni müşteri kazanımı 1Y21’e göre %30 artış göstermiştir. MikroKOBİ SaaS çözümü Logo İşbaşı’nın kullanıcı sayısı 2Ç21’e göre %141 artarak 48.000’e ulaşmıştır. Tekrarlayan gelirler faturalanan gelirlerin %62’sini oluştururken, tüm kategorilerde büyüme gözlemlenmiştir.
■ Şirket’in Türkiye satışları, 2021’nin aynı dönemine göre %102, Total Soft’un satışları ise %99 artış gerçekleştirmiştir. Satış gelirlerine katkı ise %67 Türkiye ve %33 Romanya şeklindedir.
■ Total Soft: Şirket’in satış gelirleri 2Ç21’e göre %99 artış gösterirken, Euro bazında %16 artış gerçekleştirmiştir. Brüt kâr %90 artarak brüt kar marjı %45 olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK %130 artış gösterirken FAVÖK marjı %25 olarak gerçekleşmiştir. Romanya operasyonlarının net karı 2Ç22’de %12 artış ile 13 milyon seviyesinde gerçekleşmiş olup, net kar marjı %12 seviyesine yükselmiştir. Total Soft’un 1Y22 net kar marjında 2 Eylül 2016 tarihli pay alım sözleşmesi kapsamında 1Ç21’de alınan 9,2 milyon TL’lik ödeme sonucu yazılan tek seferlik gelir yüksek baz etkisi oluşturmaktadır.
■ 2Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %97 artarak 158 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 2,2 baz puan daralarak %42,9 olmuştur.
■ 2Ç22’de net kar yıllık bazda %126 ile güçlü artarak 147 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net kar marjı ise yıllık bazda 3,3 puan artarak %39,9 seviyesine ulaşmıştır.
■ Yılın ilk yarısında Ar-Ge harcamaları 186 milyon TL seviyesine ulaşan Şirket’in Ar-Ge Harcaması/Faturalar oranı %31’e yükselmiştir. Bu giderlerin Şirket’in gelecek dönem finansallarında olumlu etki yaratacağını düşünmekteyiz.
■ Şirket 2022 beklentilerinde revizyona gitmiştir. Konsolide (Türkiye + Total Soft) yıllık artış beklentileri Faturalanan Gelirler’de %81 (önceki: %64), UFRS Gelirleri’nde %88 (önceki: %74), FAVÖK’te %68 (önceki: %59) olarak güncellenmiştir.
■ Genel değerlendirme: Yıllık bazda satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarındaki artış ile dikkat çeken Şirket’in 2Ç22 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Finansalların ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyoruz. Logo Yazılım için 60,40 TL olan 12-aylık hedef fiyatımızı 73,30 TL’ye yükseltirken, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %23 gerisinde rölatif performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,8x F/K ve 11,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım