Logo Yazılım (LOGO TI) 4Ç21’de beklentilerin üzerinde güçlü marjlar
Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 39.56
Hedef Fiyat (TL) 55.10
Getiri Potansiyeli (%) 39.3%
Logo Yazılım 4Ç21’de 281 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 274 milyon TL, Kons.: 276 milyon TL), 84 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 74 milyon TL, Kons: 74 milyon TL) ve 96 milyon TL net kar (Deniz Yat: 85 milyon TL, Kons: 83 milyon TL) açıkladı. 4Ç21 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları güçlü arttı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Logo Yazılım’ın satış gelirleri, 4Ç21’de yıllık bazda %36 artarak 281 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirlerinin artışında yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artış ve e-devlet segmentinin kontör satışlarındaki güçlü büyüme etkili olmuştur. Şirket’in MikroKOBİ segmentine yönelik SaaS çözümü Logo İşbaşı’nın ödeyen müşteri sayısı 2020’ye göre %269 artarak 37.000’e ulaşmıştır. Tekrarlayan gelirler toplam faturalanan gelirlerin %62’sini oluştururken; tekrarlayan gelirlerin %77’si Türkiye, %23’ü Romanya üzerinden sağlanmıştır.
■ Total Soft; Şirket’in Romanya faaliyetlerinde proje kazanımının güçlü olmasıyla TL satış gelirleri 2020’ye göre %46, Euro bazında %10 artış gerçekleştirmiştir.
■ 4Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %60 artarak 84 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 4,5 baz puan artarak %29.8 olmuştur.
■ 4Ç21’de net kar yıllık bazda %205 artarak 96 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Finansman gelirleri 4Ç20’de 9 milyon TL iken 4Ç21’de 75 milyon TL olarak izlenmiştir.
■ 4Ç21’de AR-GE giderleri 58 milyon TL seviyesine ulaşmış olup, bu giderlerin Şirket’in operasyonlarına katkı sağlayarak gelecek dönem finansallarında olumlu etki yaratacağını düşünmekteyiz.
■ 3Ç21’de 126 milyon TL olan Şirket’in net nakit pozisyonu 4Ç21’de 7 milyon TL net borç pozisyonuna dönüşmüştür.
■ Genel değerlendirme: Yıllık bazda satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarındaki güçlü artış ile dikkat çeken Şirket, net yabancı para pozisyonunda olması ile de öne çıkmaktadır. Dördüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Logo Yazılım için 12-aylık hedef fiyatımızı 55,10 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %12 altında rölatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,9x F/K ve 13,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım