Logo Yazılım 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 37.32 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 47.40TL
Potansiyel Getiri: %27
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Beklentilerin üstünde net kar
Logo Yazılım, 2Ç18’de piyasa beklentisinin %28 üstünde 17mn TL net kar açıklamıştır. Net kar yıllık %30 artmıştır.
Logo’nun satışları bilişim sektörüne paralel mevsimsellik göstermektedir. Satışların ortalama %40-45’i son çeyrekte gerçekleşmektedir. Mevsimsellik nedeniyle, finansalların çeyreksel olarak karşılaştırılmasını anlamlı bulmuyoruz.
Yıllık olarak net karın %30 artışında, gelir ve FVAÖK’teki yıllık sırasıyla %14 ve %15 artış ile birlikte operasyonel olmayan gelirler ve daha düşük efektif vergi oranı etkilidir. Logo Yazılım 2Ç17’de 1.4mn net finansal gider ile karşılaştırıldığında 2Ç18’de 1.7mn TL net finansal gelir kaydetmiştir.
Logo’nun konsolide gelirleri 2Ç18’de yıllık %14 artarak 72mn TL olmuştur. Logo konsolide gelirlerinin %68’ini Türkiye faaliyetlerinden (49mn TL, yıllık %10 artış) ve %32’sini Romanya’dan (23.5mn TL, yıllık %26 artış) elde etmiştir. 1H18’de Logo’nun toplam gelirlerin %54’ü tekrarlanan satış gelirlerinden ve tekrarlanan satış gelirlerinin %40’ı ise LEM kontrat satışları oluşturmuştur.
Beklentilerin %12 üstünde, Logo 2Ç18’de yıllık %15 artışla 26mn TL FVAÖK ve %36.5 FVAÖK marjı elde etmiştir. Logo Türkiye’nin FVAÖK’ü yıllık %2 azalarak 23.7mn TL ve FVAÖK marjı %48 olurken, TotalSoft konsolide FVAÖK’e 3.1mn TL
katkı sağlarken FVAÖK marjı 13% olmuştur. (2Ç17’de 0.2mn negatif FVAÖK kaydedilmişti)
Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz
Logo’nun 2Ç18 sonuçları güçlü ve beklentilerin üzerindedir. Bu sebeple sonuçlarının hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Logo Yazılım bugün saat 17:00’de yatırımcılar için telekonferans düzenleyecektir.
Hatırlatmak gerekirse, Logo Yazılım 2018 yılında 338mn konsolide gelir (226mn TL Logo Türkiye, 108mn TL Total Soft ve 4mn TL diğer faaliyetlerden), 101mn TL konsolide FVAÖK (97mn TL Logo Türkiye, 10mn TL Total Soft ve diğer faaliyetlerinden 7mn TL negatif FVAÖK ) ve 62mn TL vergi önceki net kar beklemektedir.