Lider Faktoring Hisse Yorumu
Lider Faktoring A.Ş. Hakkında Bilgi
Lider Faktoring A.Ş., 1992 yılında Şetat Faktoring Hizmetleri A.Ş. unvanıyla yurt içi piyasalarda faktoring hizmeti vermek amacıyla kurulmuştur. 2002 yılında Şetat Faktoring hakim ortakları tarafından satın alınmasıyla şirketin adı Lider Faktoring Hizmetleri A.Ş. olarak değiştirilmiştir. Credit Suisse Investments 2008 yılında Şirket’e %9,9 oranında ortak olmuştur. Şirketin aynı zamanda Credit Suisse Investment ile kredi ilişkisi de bulunmaktadır. 2013 yılında şirketin unvanı Lider Faktoring A.Ş. olarak değiştirilmiştir. Genel Merkezi İstanbul’da bulunan şirkette 2013 yılsonu itibariyle 26 şubesinde 176 çalışanı ile hizmet vermektedir.
Lider Faktoring A.Ş., ilk kez 2009 yılında Fitch Ratings’den BBB+(Tur) kredi derecelendirme notu almış ve 2013 yılında notu A(Tur)’ya revize edilmiştir. Lider Faktoring A.Ş. yurt içi faktoring hizmetleri vermekte olup faktoring alacaklarından alınan faiz,
ücret ve komisyonlardan gelir elde etmektedir. Ortaklık Yapısı
Lider Faktoring A.Ş. hisseleri 50.000 TL’ye tekabül eden A Grubu, 26.980.000 TL’ye tekabül eden B Grubu ve 2.970.000 TL’ye tekabül eden C Grubu olmak üzere ayrılmıştır. 2013 yılsonu itibariyle şirketin çıkarılmış sermayesi 30.000.000 TL’dir.
Faktoring Sektörü ve Şirketin Sektördeki Yeri
Türkiye’de 69’u Finansal Kurumlar Birliği üyesi olmak üzere faaliyet gösteren 76 adet faktoring şirketi bulunmaktadır (2013 yılı).
Finansal Kurumlar Birliği bağımsız faktoring şirketleri arasında toplam faktoring cirosuna göre Lider Faktoring A.Ş. %5,9 (2013 yılı) oranında pazar payı ile üçüncü sıradadır. Bütün birlik üyeleri arasında ise %2,75 oranında pazar payı ile dokuzuncu sıradadır.
Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler
Lider Faktoring A.Ş.’nin halka arzı sadece ortak satışı şeklinde olacaktır. Borsa İstanbul İkinci Ulusal Pazarı’nda işlem görecek şirketin halka arzı 12-13 Haziran 2014 tarihlerinde sabit fiyatla talep toplama yöntemi ile gerçekleşecektir. Halka arzda 4.500.000 TL karşılığında B Grubu pay ihraç edilecektir.
Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Hazırlamış ve KAP’ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu’na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme
Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş., hazırlamış olduğu fiyat tespit raporunda Lider Faktoring A.Ş.’yi İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemlerini kullanarak değerlemiştir.
• İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi %33,33
• Piyasa Çarpanları Yöntemi
o PD/DD (Piyasa Değeri / Defter Değeri) %33,33
o F/K (Fiyat / Kazanç) %33,33
Değerleme Varsayımları;
İndirgenmiş Nakit Akımı Yöntemi: Fiyat Tespit Raporu’nda %12 risksiz getiri oranı, %6,5 piyasa risk primi, 0,82 Beta varsayımları ile %17,33 özkaynak maliyeti hesaplanmıştır. Değerlemeye baz teşkil eden %17.33 özkaynak maliyetinin hesaplamasında kullanılan %12 risksiz getiri oranını mevcut koşullar altında konservatif olarak değerlendiriyoruz.
Faktoring işlem hacminin 2014 yılı için %6 oranında sonraki yıllarda ise %10 artmış olacağı varsayılmıştır. Şirketin geçmiş performansına bakıldığında bu oranların ulaşılabilir olduğu görülse de, sektördeki özellikle banka ortaklı faktoring şirketlerinin ağırlığı göz önünde bulundurulduğunda, büyüme rakamlarının yakalanamayabileceğinin de göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Nihai değer hesaplamasında nihai büyüme oranı %2 olarak alınmasını konservatif bir yaklaşım olarak değerlendiriyoruz. İndirgenmiş nakit akımı yöntemine göre 156.5 milyon TL şirket değeri hesaplanmıştır.
Piyasa Çarpanları Yöntemi: Lider Faktoring Fiyat Tespit Raporu’nda 14 Nisan 2014 tarihli BİST kapanış fiyatları esas alınmıştır.
Piyasa çarpanları yöntemi için BİST’te işlem gören Creditwest Faktoring A.Ş ve Garanti Faktoring A.Ş. şirketlerinin çarpanları kullanılmıştır. Benzer şirket yönteminde çarpanları kullanılan şirket sayısının (iki şirket) düşük olmasını değerleme açısından risk olarak görüyoruz. F/K oranına göre 59.4 milyon TL, PD/DD oranına göre 113.4 milyon TL şirket değeri hesaplanmıştır.
Değerleme ve Sonuç:
Şirket için hesaplanan piyasa değerinin eşit ağırlıklı ortalaması ile 109.766.901 TL nihai piyasa değerine ulaşılmıştır. Hesaplanan 3,66 TL hisse fiyatına, halka arz teşviki olarak %18,0 oranında iskonto uygulanmış Lider Faktoring A.Ş. için 3,00 TL halka arz hisse fiyatı belirlenmiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!