Koza Altın
Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Son kapanış, TL/hisse 77.60
Hedef fiyat, TL/hisse 81.70
Yukarı potansiyel %5
Halka açıklık oranı %29
Yatırım teması
Koza Altın 2018’de 263bin ons üretim gerçekleştirdikten sonra üçüncü çeyrek sonunda 2019 için üretim hedefini 330-350bin ons seviyesine yükseltti. Yeni maden katkısı olmadan, şirketin önümüzdeki iki yıl üretimini 330bin seviyesinde koruyabileceğini düşünüyoruz. Aynı zamanda, ton başına nakit maliyetlerin 460 dolar civarında seyretmesini bekliyoruz. Uzun zamandır devam eden şirketin ortakları konusundaki belirsizlik Ocak ayında görülen mahkeme sonucunda kısmi olarak çözülmüş oldu. Şirketin eski ortaklarının bir kısmının hisselerinin müsadere edilmesi Koza Grubu şirketlerinin sahipliğinin tamamen kamuya geçmesi anlamında bir ilk adım olarak kabul edilebilir. Söz konusu gelişmeler ışığında, Koza Altın’ın genel kurulunun bu yıl içerisinde toplanmasını bekliyoruz. Sahiplik konusundaki belirsizliğin çözülmesi 3,8milyar TL seviyesindeki net nakdin ve şirketin sahip olduğu 100’den fazla maden lisansının daha efektif kullanımının önünü açacaktır.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler
Gübretaş ile Söğüt Madeni konusunda yeni bir lisans anlaşması, Şubat’ta açıklanacak rezerv raporunda daha rezervlerde görülecek artış, altın fiyatının 1,550 Dolar seviyesinde seyretmesi ve 4. çeyrek finansalları hisseyi destekleyecek en önemli faktörler olarak sıralanabilir.
Değerleme
Hisse her ne kadar en son açıklanan rezerv rakamlarına göre yaptığımız değerlemeye göre limitli yükseliş potansiyeline işaret etse de genel kurulların yapılması, yeni rezervler ve Söğüt madeni ile ilgili gelişmeler 81,7TL hedef fiyatımıza göre yukarı potansiyel yaratacaktır.