4Ç22 Finansal Sonuçları
Endeksin Altında Getiri
Fiyat (TL/hisse) 23,54
Hedef Fiyat(TL/hisse) 14,48
Potansiyel Getiri %-38
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %44,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,6 düşüşle 1.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %43,3 artışla 5.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %19,9 düşüşle 455.3 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %39,7 artışla 3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.268 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 795 baz puan düşüşle %41,8 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 138 baz puan düşüşle %52,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %31,85 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,9 düşüşle 900 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %33,5 artışla 4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,2 artışla 9.9 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 1.088 mn TL satış geliri (kons: 1.947 mn TL / Gedik: 1.909 mn TL), 455 mn TL FAVÖK (kons: 1.064 mn TL / Gedik: 1.032 mn TL) ve 900 mn TL net kar (kons: 1.272 mn TL / Gedik: 1.350 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel olarak; satış hacmi&üretimin beklenenden zayıf olması, artan nakit maliyetleri karlılık üzerinde baskı yaratmıştır. Net kar performansı olarak; güçlü finansal gelirler, azalan bağışlar ve daha düşük efektif vergi oranı net karı desteklemiştir. Satış hacmindeki azalışa bağlı olarak, satış gelirleri yıllık %5, çeyreklik %45 düşüş kaydederek 1,1 milyar TL olmuştur. 4Ç21’de 52,8 bin ons, 3Ç22’de 63,5 bin ons olan satış hacmi 4Ç22’de 32,0 bin ons olarak gerçekleşmiştir. Ortalama satış fiyatı yıllık ve çeyreklik bazda yatay kalarak 1.740 dolar olan ons bandında olmuştur. 9A22’de ons başına 811 dolar olan nakit maliyeti, 12A22’de 836 dolara çıkarak operasyonel performansı baskılamıştır. Zayıf hacim ve artan nakit maliyetleri sonrası FAVÖK çeyreklik %58 gerilemiştir. 4Ç22’de şirket bağışların ilk 9 ayda önemli ölçüde tamamlanmasına bağlı olarak yalnızca 3 milyon TL net diğer gider yazmıştır (3Ç22: 71 mn TL; 4Ç21: 125 mn TL net diğer gelir). 2022 yılı itibariyle toplam bağışlar (gerçekleşen + provizyon) yaklaşık 465 milyon TL olmuştur. Net finansal gelirler ve yatırım gelirleri toplamı 549 milyon TL’ye yükselmiştir (3Ç22: 669 mn TL; 4Ç21: 959 mn TL). Bağışlardaki azalışa ve finansal gelirlerdeki artışa rağmen güçsüz operasyonel verilere bağlı olarak şirket çeyreklik %32 düşüşle 900 milyon TL net kar açıklamıştır. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım