2Ç’de beklentilerin üzerinde sonuçlar…
• Koza Altın’ın net kar rakamı 2Ç13’de geçen senenin aynı dönemine göre %16.7 düşerken, bir önceki çeyreğe göre ise %18 artışla 131 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kar rakamı piyasa beklentisi olan 120 milyon TL ve beklentimiz olan 96 milyon TL kar rakamının üstünde geldi. Beklentilerimizin üzerinde gelen net satış gelirleri (özellikle artan satış hacmi) net kar rakamının tahminimizi aşmasındaki en büyük etken oldu. Şirketin ilk çeyrekte kaydettiği 131 milyon TL net kar rakamı sonrası kümüle bazda net kar rakamı 1Y13 itibariyle 242 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, geçen yılın aynı dönemine göre %30.5 altında kaldı.
• Koza Altın’ın altın üretimi 2Ç13’de yıllık bazda %5.7 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %13.9 artışla 82 bin ons seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer yandan şirketin altın satışları ise 2Ç’de geçen yılın aynı dönemine göre %4.5 düşmüş ancak bir önceki çeyrek ile karşılaştırıldığında %30 artış göstererek 83.302 ons seviyesine yükselmiştir (Beklentimiz şirketin altın satışlarının 2Ç’de 72 bin ton seviyesinde gelmesi yönünde bulunuyordu). Öte yandan ortalama altın fiyatları 2Ç13 itibariyle yıllık bazda %12, bir önceki çeyreğe göre ise %14 azalışla 1.403 dolar/ons seviyesine gerilemiştir. Dolayısıyla miktar bazında azalan satışlar ve düşen altın fiyatları şirketin net satış gelirlerini 2Ç’de yıllık bazda %10.7 düşüşle 226 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesine neden olmuştur. Ancak, çeyreksel bazda ise altın fiyatlarındaki gerilemeye rağmen, satış hacminde görülen artış net satış gelirlerinin çeyreksel bazda %21.8 artış göstermesini sağlamıştır.
• Mali tablolarının altın fiyatlarına endeksli olması nedeniyle altın fiyatlarındaki olası bir değişim şirketin halihazırda en büyük risk unusurunu oluşturmaktadır. Hatırlanacağı üzere son dönemde altın fiyatlarındaki sert düşüşler şirketin hisse fiyatına olumsuz yansımıştır. Dolayısıyla altın fiyatlarındaki harekliliğin şirket hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturmasını sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu aşamada 2Ç sonuçlarının ardından şirket hisseleri ile ilgili olarak 34.50 TL hedef hisse fiyatımızı korurken, hedef hisse fiyatımıza göre %26 prim potansiyeli taşıyan Koza Altın ile ilgili olarak AL önerimizi sürdürüyoruz.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!