Kordsa Hisse Yorumu
Yatırım Tezi :
Dünya’da büyüyen araç parkı ve otomotiv üretimi sayesinde küresel lastik pazarının gelecek beş yıllık dönemde %3.6 YBBO ile büyümesini bekliyoruz. Küresel lastik güçlendirme pazarının da aynı trendi takip edeceğini tahmin ediyoruz. Kordsa pazardaki güçlü pozisyonu, ilk altı büyük lastik üreticileriyle olan uzun süreli ilişkileri ve çeşitli ürün portföyü neticesinde bu büyümeden başlıca yararlanan şirketlerden biri olacaktır.
Arge faaliyetlerine odaklanan şirketin yeni ürün satışlarının toplam gelirlerinin içerisindeki payı 2012 yılından beri artıyor. Orta vadede yeni ürünlerin toplam gelirler içerisindeki payının daha da artmasını bekliyoruz. Toplam gelirler için 2016-2018 yılları arasında YBBO beklentimiz %21 seviyesindedir.
Kordsa Türkiye ve Endonezya’da iki kapasite artırımı yatırımı gerçekleştiriyor. İki yatırımın toplam tutarı 30 mn dolar ve 2018 yılında şirkete 12.5kT PET HMLS kapasitesi sağlayacak. Artan kapasite ve PET HMLS segmentine daha çok odaklanılması sayesinde Kordsa’nın PET HMLS pazarındaki payını uzun vadede de koruyacağını tahmin ediyoruz.
Kısa vadeli görünüm:
Petrol fiyatlarının yıllık olarak daha yüksek olmasıyla birlikte hammadde fiyatları da yıllık bazda daha yüksek duruyor, ki bu artış da şirketin ürün fiyatlarına kısa bir gecikme ile yansıyacaktır ve şirketin 2Ç17 cirosunu güçlendirmeye devam edecektir.
Dolar’ın gelişmekte olan para birimlerine karşı yıllık bazda daha güçlü kalması 2Ç17’de şirketin TL bazlı gelirlerini destekleyecektir.
Kordsa şu anda 9.0x’lik 2017B F/K çarpanı ile işlem görüyor, ki şirketin 3-yıllık ortalama F/K’sına göre %12 iskontoya işaret ediyor.
Şirketin cirosunda en yüksek paya sahip olan Avrupa, Ortadoğu ve Afrika bölgesindeki güçlü otomotiv talebi 2Ç17’de Kordsa’nın satış performansını destekleyecektir.
Raporun tamamı için tıklayın.