Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat: 138,16 TL
Hisse Fiyatı: 73,95 TL
Yükseliş Potansiyeli: %87
➢ Kordsa, işletme döngüsünde zorlu bir dönemin sonuna yaklaşırken, temel sektörlerdeki baskılanmış performansıyla dikkat çekmektedir. Havacılık üretimindeki zayıflama (FAVÖK’ünün yaklaşık %25’ini oluşturuyor), lastik güçlendirme döngüsündeki gerileme ve kompozitlerdeki sınırlı büyüme, ikincil piyasa fiyatlandırmalarındaki baskıyı yoğunlaştırmıştır.
➢ Basitçe ifade etmek gerekirse, bu işletme, normal bir döngüde çeyrek bazında yaklaşık 30 milyon ABD doları FAVÖK üretebilme kapasitesine sahiptir; ancak son birkaç çeyrekte 18-20 milyon ABD doları seviyelerinde, optimal olmayan FAVÖK üretimi gerçekleştirilmiştir.
➢ İleriye dönük olarak, son 4-5 yılda kompozit sektöründe yapılan 300 milyon ABD dolarının üzerindeki inorganik büyüme (M&A) yatırımları, nakit akışı yaratımı açısından olumlu bir görünüme işaret etmektedir.
➢ Makro tarafta ise, Trump seçimleriyle artan gümrük tarifesi söylemleri, Kordsa’nın ABD operasyonları için olumlu bir yansımaya işaret etmektedir. Ayrıca, EUR/USD’deki düşüş, her 100 piplik düşüş başına yıllık 1 milyon ABD doları EBITDA üretim kaybı anlamına gelir; tersi durumda ise pozitif bir etki gözlenir.
➢ Mevcut adil değer tahminimiz, 2025 yılı beklentilerimize istinaden FD/FAVÖK çarpanı 5.9x ile hisse başına 138.16 TL olarak belirlenmiştir ve bu yaklaşık %87 oranında bir yukarı yönlü potansiyele işaret etmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım
