“Kordsa İçin Yılın Üçüncü Çeyreği Zayıf Geçti …”
Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 65,20 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 79,00TL
Kordsa’nın 3Ç2022’deki ana ortaklık net dönem karı yıllık %129 oranında artarak 323,9mn TL’ye çıkmış ve piyasanın ortalama kar beklentisi olan 292mn TL’nin biraz üzerinde gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz ise Şirket’in bu çeyrekte 264mn TL kar elde edebileceği yönündeydi.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in Ocak – Eylül 2022 dönemindeki ana ortaklık net dönem karı yıllık %122 oranında artarak 1.104,5mn TL’ye yükselmiştir.
Lastik güçlendirme taraftaki güçlü büyümenin ardından, küresel ekonomilerdeki yavaşlama eğilimi ile EURUSD paritesindeki sert düşüş ve ileri kompozit tarafta henüz istenilen büyümenin elde edilememesi toplam satış gelir büyümesinde yavaşlamaya neden olurken; artan maliyetler de bu çeyrekte etkisini hissettirmiştir. Bununla birlikte kurdaki değişimlerin enflasyondaki yüksek seviyeleri tam olarak yakalayamaması ile birlikte marjlarda baskı gözlenmiştir. Bu gelişmeler çerçevesinde satışlardaki yıllık büyüme hızı %175’lerden bu çeyrekte %150’ye gerilemiş ve toplam satışlar 5 milyar TL’ye (Beklenti 4,54milyar TL) yaklaşmıştır. Maliyetler ise %168 oranında artarak 4,2milyar TL olurken, brüt kar %84,1 yükselmiş ve 795mn TL olmuştur. Operasyonel giderleri ise 468,3mn TL gerçekleşen Şirket’in FAVÖK’ü üçüncü çeyrekte 487mn TL ile (Beklenti: 447mn TL) geçen yılın üçüncü çeyreğine göre %57,8 oranında artış göstermiştir. FAVÖK marjı ise 5,7 puan düşerek %9,8 olmuş ve sürdürülebilir FAVÖK marjının (%15 – %16) oldukça altında gerçekleşmiştir. Finansman tarafında net 71,5mn TL net gelir kaydedilirken, vergi gideri 17,7mn TL olmuştur.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 1,4 milyar TL artarak 7,1milyar TL’ye çıkarken, net borç/FAVÖK oranı 0,4 puan artarak 3,2x seviyesine çıkmıştır.
Kordsa’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 65,50TL’den 79,00TL‘ye yükseltiyoruz. Kordsa güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %17,5 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Kordsa için daha önceki “AL” önerimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım