3Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 11,54
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,95
Potansiyel Getiri %21
Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %33,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,1 düşüşle 1.1 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %20,3 düşüşle 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %45,1 düşüşle 96.4 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %37,6 düşüşle 363.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 522 baz puan düşüş göstermiştir.
Geçen yılın aynı çeyreğine göre 472 baz puan düşüşle %8,9 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 327 baz puan düşüşle %11,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,25 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %74,8 düşüşle 19.6 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %65,1 düşüşle 93.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,9 artışla 2.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç20’de 1.079 mn TL satış geliri (kons: 1.051 mn TL-Gedik: 1.031 mn TL), 96 mn TL FAVÖK (kons: 100 mn TL-Gedik: 100 mn TL) ve 20 mn TL net kar (kons: 18 mn TL-Gedik: 23 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilere paralel açıklanmıştır. 3Ç20’de satış gelirleri dolar bazında yıllık %34 düşüş göstermiştir. Pandeminin olumsuz etkileri nedeniyle hem lastik kord bezi hem de kompozit tarafında talebin azalması, 3Ç20’de finansalların zayıflamasına neden olmuştur. Kuzey Amerika satışları yıllık %22 ve Asya satışları %152 artış gösterirken, Avrupa satışları %19 azalış kaydetmiştir. Aynı zamanda Güney Amerika satışları da %14 gerileme göstermiştir. Fiyatlardaki volatilite ve düşük talep şirketin FAVÖK marjında önemli ölçüde daralmaya neden olmuştur.
Şirket, 3Ç20’de 12 milyon TL ertelenmiş vergi geliri sağlamasına rağmen, düşük operasyonel performans ve 66 milyon TL’lik net finansal gider net karı baskılamıştır. TL’da görülen değer kaybı kaynaklı şirketin net borcu TL bazında çeyreklik %5 artış, dolar bazında %7 azalış göstermiştir. Talepteki düşüş ve küresel olarak seyahat kısıtlamalarının sonucu olarak, hem lastik kord bezi hem de kompozit işindeki toparlanmanın önümüzdeki çeyreklerde kademeli olması beklenmektedir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 11,2x FD/FAVÖK ve 19,5x F/K ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım