Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Mevcut Fiyat (TL) 196.00
Hedef Fiyat (TL) 320.00
Getiri Potansiyeli (%) 63.3%
Koç Holding 2Ç24’te 164 milyon TL net kar (Konsensus: 3.293 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.224 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 8.210 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
2Ç24 finansallarında, net kar rakamında faaliyet karındaki azalma ve parasal kayıptaki artış dolayısıyla daralma yaşandı. Sonuçların beklentinin altında kalması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Holding’in finans dışı satış gelirleri 2Ç24’te yıllık bazda %5 artışla 366.545 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ 2Ç24’te kombine gelirler içerisinde en yüksek büyümeyi %30 ile finans segmenti gerçekleştirirken, %20 ile dayanıklı tüketim ve %2 ile enerji segmentleri takip etmiştir.
■ Şirket’in 2Ç24 net kar rakamı yıllık bazda %99, çeyreksel bazda da %89 azalışla 164 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Söz konusu azalışta faaliyet karındaki daralma ve çoğunlukla finans segmenti kaynaklı oluşan parasal kayıp etkili olmuştur. 2Ç24’te konsolide net kara en büyük katkı 2.586 milyon TL ile otomotiv olurken, 2.434 milyon TL zarar ile finans segmenti net kar üzerinde baskı yarattı.
■ Haziran 2024 dönemi sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) 23.358 milyon TL (712 milyon USD) olup (Mart 2024 dönemi sonu: 25.075 milyon TL (777 milyon USD)) kombine net finansal borcun FAVÖK’e oranı 0,7x düzeyindedir. Holding’in yabancı para pozisyonu 693 milyon USD artıda bulunmaktadır.
■ Enflasyon muhasebesi etkisi. 2Ç24 finansallarına ilişkin enflasyon muhasebesiz detay paylaşılmazken, geçen yılın aynı dönemi olan 2Ç23 finansallarında, enflasyon muhasebesi net karda %19 artışa neden oldu.
■ Genel Değerlendirme: Koç Holding’i, çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilanço yapısı nedeniyle temel olarak beğeniyoruz. Ayrıca, düşen risk primi ve TL varlıklara artan ilgi ile azalsa da uzun vadeli ortalamasının üzerinde seyreden net aktif değerine (NAD) göre iskontosu ile öne çıkıyor.
Finansalların ardından Ford Otosan ve Tofaş’ın hedef değerlerindeki aşağı yönlü revizyonlar neticesinde Koç Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 334,00 TL’den 320,00 TL’ye indiriyoruz. Ancak, sunduğu yükseliş potansiyeli dolayısıyla AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %6 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 13,2x F/K ve 1,0x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
