Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 235.30
Güncel Fiyat, TL 142.80
Getiri Potansiyeli 65%
Yatırım teması:
Net Aktif Değeri’ne iskontosu, toplam kombine gelirlerinin %50’sine denk gelen yüksek yurt dışı ve döviz bazlı gelir getiren iştirakleri, sektörel ve döngüsel olarak çeşitlendirilmiş portföy yapısı, holding seviyesindeki 850 milyon USD’lik güçlü nakit pozisyonu.
Artan solo net nakit pozisyonu… Holding solo net nakit pozisyonu 2Ç23 sonunda 10,2 milyar TL (395 milyon USD) iken, 3Ç23 sonunda net nakit pozisyonu 17,3 milyar TL (632 milyon USD) seviyesine yükseldi. Net nakit pozisyonundaki artış YKB’de hisse satışından kaynaklandı. Koç Holding ayrıca 4Ç23’te EYAŞ ve Ford Otosan’dan toplam 8,2milyar TL temettü alırken, Marmaris Altınyunus’a 1,2milyar TL’lik sermaye ekledi. Koç Holding’in iştiraklerden topladığı temettü 2023’te 24,2 milyar TL’ye yükselirken 2022’de 6,0 milyar TL seviyesindeydi.
2023’te konsolide net karda %43’lük bir büyüme beklentimizin ardından 2024’te net karın %14 artacağını öngörüyoruz. Holding net kar artış hızındaki yavaşlama temel olarak kademeli olarak normalleşen ürün marjları ve 2024’te planlanan büyük bakım duruşu nedeniyle Tüpraş’ta %6’lık bir net kar düşüşü beklememizden kaynaklanıyor. Ayrıca, Ford Otosan, Arçelik ve Türk Traktör’ün faaliyet kar artışında beklediğimiz yavaşlama ve daha yüksek vergi giderleri de 2024’te konsolide kar artışını sınırlayan diğer faktörler arasında bulunuyor.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Arçelik’in Avrupa’da Whirlpool ile yaptığı anlaşmanın tamamlanması ile alakalı haberler, orta-distilat ürün marjlarının beklenenden uzun süre yüksek seviyede kalması, yaklaşık 850 milyon USD’ye çıkan solo net nakit pozisyonu ve Tat Gıda’daki satış süreci de göz önüne alındığında, önümüzdeki dönemde açıklanabilecek yeni yatırım planları, hisse performansını olumlu etkileyebilecek faktörler olarak görünüyor. Ayrıca, BIST’te yabancı ilgisinin artması durumunda Koç Holding’in de bundan en olumlu etkilenebilecek şirketlerden birisi Olduğunu düşünüyoruz.
Değerleme:
Koç Holding için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 235,3TLseviyesinde bulunurken %65’lik yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Koç Holding cari net aktif değerine göre %31 iskonto ile işlem görürken son 2 yıllık tarihi iskonto %32, son 5 yıllık ortalama ise%21 seviyesindedir.
Kaynak: Ak Yatırım