Koç Holding (KCHOL) 1Ç23 döneminde piyasa beklentisi olan 16.670 mn TL’ye oldukça paralel olarak 16.772 mn TL net dönem karı açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 75,65 TL
Hedef Fiyat: 92 TL
Net kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %150 artarken, bir önceki çeyreğe göre %50 azaldı. Bir önceki yıla göre tüm iş kollarından elde edilen karlılık net karı destekledi. Enerji, otomotiv ve finans sektörü karlılıklarındaki artış net kar rakamında etkili oldu. Genel yönetim gideri ve vergi gideri net karı baskılarken, iş ortakları ve iştiraklerinden gelen paylar net karı hafif olumlu yansıdı. Net kar marjı yıllık bazda 3,1 puan artış göstererek %7,5 seviyesinde gerçekleşti.
Düşük kapasite kullanımına rağmen, iç talepte büyüme ve toparlanan kar marjları ile enerji sektörünün konsolide net kara yıllık 3.054 mn TL katkı sağlayarak, %437 artış sağlamış oldu. Otomotiv sektöründe iç piyasa performansı oldukça belirgindi. Buna ek olarak ihracatta yaşanan toparlanma otomotiv sektörünün konsolide net kara 4.786 mn TL katkı sağlamasını destekledi. Böylelikle yıllık bazda sektörün katkısı %117 artmış oldu. Resesyon etkisi dış talep olumsuz etkilerken, marjlarda yaşanan daralmanın da etkisiyle dayanıklı tüketim mallarının konsolide net karar yıllık katkısı %2’lik artışla 579 mn TL oldu. Kredi/Mevduat makasının pozitif seviyede korunması ile likidite ve sermayenin güçlü olması finans sektörünün konsolide net karı yıllık %170 desteklemesinde etkili oldu.
Kombine satış gelirleri 1Ç23’te yıllık %60 büyüdü… 1Ç23 döneminde satış gelirleri, yıllık %60 artış göstererek toplam 373.3 milyar TL’ye yükseldi. Ciro içerisinde %39 paya sahip enerji sektörü gelirleri yıllık bazda %30 artarken, %30 paya sahip otomotiv sektörü gelirleri %126 artış gösterdi. %13 paya sahip dayanıklı tüketim sektörü gelirlerinde yıllık bazda %45 artış oldu. Geçen yıla göre %82 büyüme gösteren finans sektörünün toplam kombine satış gelirleri içerisindeki payı %13 oldu.
Kombine faaliyet karı %85 artış gösterdi… Kombine faaliyet karı %85 artışla 43.460 mn TL’ye yükseldi. Enerji sektörünün faaliyet karı yıllık %111 artışla 12.545 mn TL oldu. Finans sektörünün faaliyet karı %63 artışla 15,436 mn TL olurken, otomotiv sektörünün faaliyet karı %123 artışla 12,575 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yavaşlayan dayanıklı tüketim sektörünün kombine faaliyet karı ise yılın ilk çeyreğinde %17 büyüme gösterdi 2.849 mn TL oldu.
Net borç pozisyonu azalıyor… Şirketin net borç pozisyonu 2022 yılının aynı dönemine göre %8,1 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %16,4 azalarak bu dönemde 169,6 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,9 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2023 itibariyle şirketin 13,6 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 6,5 milyar TL artarak 225,6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 60,4 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 21,9 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 36,2 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Koç Holding’in 1Ç23 dönemine ilişkin finansal sonuçları beklentimize paralel bulmakla birlikte, halka açık iştiraklerinin finansal sonuçlarını daha önce açıklamasından dolayı piyasa tepkisinin sınırlı olmasını bekliyoruz. NAD İskontosu tarihsel düşük seviyelere geldi. Holding iştiraklerinde yaptığımız hedef fiyat güncellemelerinden sonra NAD hesabımıza göre Koç Holding için 85 TL olan hedef fiyatımızı 92 TL’ye yükseltiyoruz. Borsa fiyatı olan 74 TL’ye göre %24 yükseliş potansiyeli bulunmaktadır.
Kaynak: İntegral Yatırım