Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 19.44
Hedef Fiyat(TL) : 34.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 74.90
Hasılattaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Kalemlerine Negatif Etki Etmiştir!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 2,11 Milyar TL (yüzde 13,72) civarında azalış göstererek, 13,24 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 1,40 Milyar TL civarında (yüzde 11,00) azalmış ve cari dönem finansallarında 11,36 Milyar TL tutarında yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr kalemi, 703,3 Milyon TL azalışla (yüzde 27,14) 1,89 Milyar TL olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 16,88 seviyesinden yüzde 14,25 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 128,2 Milyon TL artmıştır. Buna karşın, 2023/12 döneminde 482,7 Milyon TL civarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine ise; ‘’Faaliyetlerden Kaynaklı Net Kur Farkı Gelirleri’’ndeki azalışın etkisiyle, geçen yıla göre 176,8 Milyon TL daha düşük gelir yazılmıştır. Brüt Kâr’dan gelen 703,3 Milyon TL’lik negatif etkinin yanı sıra, Faaliyet Giderleri’ndeki artış ve Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde görülen azalış sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı senelik bazda 1,01 Milyar TL civarında azalmış ve cari dönemde 1,37 Milyar TL olmuştur. Amortisman Giderleri’nin eklenip, tek seferlik gelirlerin çıkartıldığı FAVÖK rakamı ise; 808,4 Milyon TL azalışla 1,19 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bu sonuçlarla, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 15,48 düzeyinden yüzde 10,33 seviyesine ve yüzde 13,02’den yüzde 8,98’e düşmüştür (-).
Finansman Giderlerindeki Artış, Şirketin Cari Dönemde Zarar Açıklamasında Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri’nde; ‘’Kur Korumalı Mevduat Faiz ve Kur Farkı Gelirleri’’ndeki azalışın etkisiyle, 2023/12 dönemine nazaran 906,4 Milyon TL düzeyinde azalış görülmüştür. Net Finansman Giderleri ise; ‘’Banka Kredileri Faiz Giderleri’’ alt kalemindeki artışın etkisiyle 1,06 Milyar TL civarında artış göstermiştir.
Cari dönem finansallarına 77,8 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydeden şirket, Finansman Giderleri’nin artması ve Yatırım Faaliyet Gelirleri’nin azalmasının negatif etkisinin yanı sıra; TMS 29 Enflasyon Düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan 198,8 Milyon TL’lik Parasal Kayıp sonrasında, cari dönemde (2024/12) 1,04 Milyar TL düzeyinde Net Zarar (-) açıklamıştır. Geçen yıl 877,2 Milyon TL civarında Dönem Net Kârı elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da; yüzde 5,71 seviyesinden yüzde –(eksi)7,89 düzeyine gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
2024 yılında, Şirketin yurt içi satışları; 93 Bin 600 Ton olurken, 2023 yılına göre yurt içi satışlar 9 Bin 600 Ton (yüzde 9,30) azalmıştır. Yurt içi satışlar içerişimde en yüksek payı alan Rigid, 3 Bin 200 ton azalış gösterirken, diğer yüksek pay alan Ayakkabı 4 Bin 200 ve Hammadde 2 Bin 200 Ton satış azalışı yaşayan segmentler olmuştur. Satış artışı yaşanan tek segment ise Bin Ton ile Flexible’dır.
İhracat satışları içerisinde de en yüksek paya sahip olan Rigid segmentinde; yurt dışı satışlar 14 Bin Tonluk keskin artış (yüzde 90,91) göstermiştir. 3. sırada yer alan Hammadde satışları da 4 Bin 400 Ton ve 4.sırada yer alan Polyester satışları 2 Bin 800 Ton artış gösterirken, 2.sıradaki Ayakkabı segmentinin satışları ise 3 Bin 300 Ton azalmıştır. Bu sonuçlarla birlikte, şirketin yurt dışı satışları; 2023 yılındaki 38 Bin 800 Ton düzeyinden 57 Bin 400 Ton’a yüzde 47,94’lük(18 Bin 600 Ton) artış göstermiştir. Ayrıca, yurt içi satışlarda görülen düşüş sonrasında; ihracatın satışlar içerisindeki payı yüzde 27,3’ten yüzde 38’e yükselmiştir.
Şirketin, 2025 yılı için öncelikleri şu şekildedir;
• Sürdürülebilir büyüme ve kârlılık(minimum yüzde 10 – ihracat yüzde 18).
• Sıkı bilanço ve işletme sermayesi yönetimi.
• Pozitif serbest nakit akışı önceliği,
• Proaktif kur riski yönetimi.
• Etkin finansal borç yönetimi.
• Verimlilik projeleri.
Şirket, bilanço dönemi sonrasında(7 Mart 2025) yaptığı açıklamayla;
• 21 Ocak 2025 tarihinde gerçekleştirilen stratejik iş birliği anlaşması kapsamında; Ravago Petrokimya A.Ş. (Ravago) şirketine ait poliüretan sistem üretim tesisleri ve ekipmanlarının, Kimpur’un Düzce tesislerine taşınma işlemlerinin tamamlandığını ve bu stratejik hamle sonrasında şirketin kapasitesinin 85 Bin Ton artırılmasının öngörüldüğünü bildirdi.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve açıklanan öncelikler/beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 31,50 TL düzeyinden 34,00 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
