2Ç24 Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 21.62
Hedef Fiyat (TL) 47.73
Getiri Potansiyeli (%) 121%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Kimteks Poliüretan, 2Ç24’te 3.320 milyon TL satış geliri, 276 milyon TL FAVÖK ve 441 milyon TL net zarar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 151 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, yıllık bazda satış geliri reel anlamda artarken, FAVÖK tarafında azalış ve net kar tarafında zarar görüldü. Net borç, bu çeyrekte artış gösterdi.
Açıklanan finansal sonuçları mevcut ekonomik koşullar çerçevesinde sanayi sektörünün yavaşlamasına da bağlı olarak olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, Şirket’in geleceğe yönelik atılımlarını güçlü bulmaya devam ediyoruz. Hatırlatmak isteriz ki, Ravapol devir işlemlerinin yıl sonuna kadar tamamlanması hedeflenmektedir. Böylece, Yurt içinde 171 bin ton olan mevcut üretim kapasitesi 256 bin ton seviyesine çıkacaktır.
■ Şirket’in satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %9 artarak 3.320 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %51 azalarak 276 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 10,4 puan azalarak %8,3 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjının gerilemesinde, mevcut ekonomik koşulların etkisiyle, Şirket’in çalıştığı sanayi sektörü kollarındaki yaşanan faaliyet yavaşlaması ve artan maliyetlere karşı fiyatlamanın aynı oranda artmamasının etkisi görüldü. Bununla birlikte, faaliyet giderleri/satışlar rasyosu geçen yıla kıyasla daha iyi yönetilebildi.
■ Şirket, 2Ç24’te 441 milyon TL net zarar açıkladı. Net kar marjı oluşmadı. Muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 151 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Ayrıca, net zararın oluşmasında, artan finansman gideri, kur farkından ve türev işlemlerden doğan zararların etkisi oldu.
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 2.239 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 787 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç24 sonu itibariyle 1,7x seviyesindedir (1Ç24: 0,5x net borç/FAVÖK).
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Kimteks Poliüretan için 12-aylık hedef fiyatımız 47,73 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %43 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
