Katmerciler 4Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TL 11.35
4Ç16 Satış hacminde belirgin artış…
Katmerciler, 4Ç16’da, beklentimiz olan TL0.7mn’un üzerinde, önceki yılın aynı döneminin %81.1 ve bir önceki dönemin %47.8 altında, TL0.8mn tutarında net kar açıklamıştır. Şirket’in 4Ç16 net karının beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş olması, diğer faaliyet gelirlerinin yükselen kur farkı gelirleri ile beklentimizin üzerinde artış göstermiş olması nedeniyledir. Katmerciler’in satış gelirleri, yıl içerisindeki ertelenen talebin 4Ç16 satış hacmini arttırmış olmasıyla, bir önceki döneme göre %71.4 oranında artarak (yıllık bazda %37.4 azalışla), beklentimiz olan TL48.8mn’un paralelinde, TL48.2mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç16’da beklentimiz olan TL6.1mn’a yakın olarak, TL5.8mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Katmerciler’in 4Ç16 sonuçları, talebin baskıda olduğu 9A16 sonrasında, Şirket’in iş hacminde belirgin, beklenen bir artışa işaret etmektedir. Bu nedenle açıklanan sonuçlar Şirket payları performansını olumlu etkileyebilecektir.
Satış hacmi bir önceki çeyreğin 2.9 katına çıkarken, satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %71.4 oranında artmıştır – Katmerciler, 4Ç16’da bir önceki çeyreğin 2.9x üzerinde, 262 ünite satış gerçekleştirmiştir. Böylelikle Şirket’in 2016 yılı toplam satış hacmi, bu yılda büyük ölçüde kamu kuruluşları taleplerinin ertelenmiş olması nedeniyle, bir önceki yıla göre %49 azalışla 649 ünite olarak gerçekleşmiştir. Katmerciler 4Ç16’da bir önceki çeyreğe göre %71.4 artış ile (bir önceki yılın aynı dönemine göre %37.4 azalış ile) TL48.2mn satış geliri elde etmiştir. Bu dönemde Şirket’in satış hacmi ağırlıklı olarak hidrolik sıkıştırmalı çöp araçları, akaryakıt tankerleri ve itfaiye araçlarından oluşmuş ve Şirket’in brüt kar marjı yıllık bazda 13.2 y.p. artış göstererek %30.6’ya ulaşmıştır. Araştırma ve geliştirme, satış ve pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki görece artışın da etkisiyle, Katmerciler’in FAVÖK marjı yıllık bazda 4.5 y.p. artış göstererek hesaplamalarımıza göre 4Ç16’da %12.1 olarak gerçekleşmiştir. Şirket bu dönemde, 4Ç15’de elde edilen FAVÖK’e benzer bir seviyede, TL5.8mn tutarında bir FAVÖK elde edebilmiştir. Katmerciler’in 3Ç16 sonunda TL132.5mn olan net borcu, 4Ç16 sonunda, kur etkisiyle de TL157.5mn’a ulaşmıştır.
Katmerciler payları için TL11.35 olan hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Katmerciler’in 4Ç16 satış performansı, Şirket’in 2017 yılı satışlarının, kamu ihalelerinin bir kısmının ertelenmesiyle talebin genel olarak değişken ve zayıf olduğu 2016 yılına kıyasla, belirgin ölçüde artabileceği düşüncesini desteklemektedir. Bunun yanı sıra Katmerciler, Ankara’da savunma sanayii alanında başlamış olduğu yatırımlarının 1. fazını tamamlamıştır; Şirket, bu yatırımları ile 2017 yılında 150 adet zırhlı personel taşıma aracı satışı gerçekleştirebilmeyi planlamaktadır. Ayrıca, Limak Holding ile birlikte savunma sanayii alanında faaliyet göstermek üzere bir gizlilik anlaşması imzalanmış ve bu doğrultuda LİKA Savunma Sanayii ünvanlı ve Ankara merkezli bir şirket kurulması işlemlerine başlanmıştır. Hâlihazırda bu işbirliği değerlememiz dâhilinde değildir. Ancak Şirket’in savunma sanayii alanındaki girişimlerinin, uzun dönem büyümesini destekleyebileceğini ve değerini arttırabileceğini düşünmekteyiz. Katmerciler payları halihazırda 2017T 6.6 FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler; yurt dışı benzerleri ise 2017T 9.6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler. Katmerciler payları için TL11.35 hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!