Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 12.72
Hedef Fiyat (TL) : 15.30
Tavsiye : TUT
Potansiyel Getiri (%) : 20.28
Hasılat’taki Düşüş; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 709,2 Milyon TL (yüzde 10,81) civarında azalış (-) göstererek, 5,85 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; 472,4 Milyon TL civarında (yüzde 8,61) azalmıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 236,8 Milyon TL (yüzde 22,06) tutarında azalmış (-) ve cari dönemde 836,5 Milyon TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 16,37 seviyesinden yüzde 14,30 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 10,25 oranında (95,6 Milyon TL) artmış ve cari dönemde 1,03 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri’’ alt kalemi kaynaklı olarak, 2023/09 döneminde 1,35 Milyar TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde aynı alt kalemdeki azalışın etkisiyle 496,8 Milyon TL olmuştur.
Brüt Kâr’dan gelen 236,8 Milyon TL’lik negatif etkinin yanı sıra, Faaliyet Giderleri ve Diğer Faaliyet Gelirleri kalemlerinde senelik bazda oluşan 953,3 Milyon TL’lik negatif etkilerle; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 1,19 Milyar TL (yüzde 79,59) azalış (-) ile 305,1 Milyon TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 131,0 Milyon TL (yüzde 40,22) düzeyinde azalmış (-) ve 194,7 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet ve FAVÖK Marjları da; sırasıyla yüzde 22,80’den yüzde 5,22’ye ve yüzde 4,97’den yüzde 3,33’e gerilemiştir (-).
Finansman Giderleri’ndeki Azalış; Net Zarar Artışını Sınırlamıştır!
Cari dönemde, şirketin finansallarına; Industria Italiana Autobus SPA isimli finansal yatırımdaki pay sahipliğinin sona erdirilmesinin etkisiyle 207,7 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazılmıştır (-). Buna karşın, şirketin Net Finansman Giderleri ise; önceki yıla göre 1,04 Milyar TL azalışla (+) 1,36 Milyar TL olmuştur.
2023/09 döneminde ortaya çıkan 311,2 Milyon TL tutarındaki Ertelenmiş Vergi Geliri’ne karşın, cari dönem finansallarına 207,9 Milyon TL civarında Vergi Gideri yazılmıştır (-). Yine, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan 628,2 Milyon TL tutarındaki Net Parasal Pozisyon Kazancı da, geçen yılın 423,8 Milyon TL altında kalmıştır. Bu iki kalemden gelen 942,9 Milyon TL’lik negatif etki, Yatırım Faaliyet Gideri’nden gelen negatiflikle birlikte; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kalemini baskılamış ve cari dönemde 862,8 Milyon TL Zarar ortaya çıkmıştır (2023/09’da sadece 186,1 Bin TL Zarar). Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da yüzde 15,27’den yüzde – (eksi)14,75 düzeyine gerilemiştir (-). Finansman Giderleri’ndeki azalış ise, bu negatifliği sınırlayan unsur olmuştur.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• Toplam Hasılat’ta görülen 709,2 Milyon TL’lik azalışta; Türkiye satış hasılatında ortaya çıkan 715,0 Milyon TL’lik azalış en büyük etkiyi göstermiştir. Hasılatı baskılayan diğer bölgeler ise; 290,1 Milyon TL’lik hasılat azalışı ile Lüksemburg, 232,1 Milyon TL’lik hasılat azalışı ile Birleşik Devletler, 189,9 Milyon TL’lik hasılat azalışı ile Romanya ve 135,3 Milyon TL’lik hasılat azalışı ile de İspanya olmuştur. Hasılat’ı en çok artan ve toplam Hasılat’a pozitif etki eden ülkeler ise; 580,5 Milyon TL ile İtalya, 256,3 Milyon TL ile Fransa, 133,4 Milyon TL ile Kanada, 77,6 Milyon TL ile Japonya ve 36,9 Milyon TL ile de Yunanistan olmuştur.
• Üretim adetinde en yüksek artış görülen mamul; 8.745 adetlik artış ile kontratlı üretim yapılan Renault Megane olurken, bir diğer üretim artışı ise 101 adet ile Elektrikli segmentinde yaşanmıştır. Dizel segmentinin üretimi ise 131 adet azalmıştır. Satış adetleri tarafında tek arttış gösteren segment 8.751 adet ile Renault Megane olurken, Dizel segmenti ise 91 adet ile bu tarafta da en çok daralan segment olmuştur. Hasılat tarafında; Yedek Parça ve Malzeme segmentinde 145,8 Milyon TL’lik ve Renault Megane segmentinde 10,7 Milyon TL’lik artışlar görülürken, Dizel segmenti ise 357,7 Milyon TL’lik azalış ile burada da başı çekmiştir.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 16,00 TL düzeyinden 15,30 TL’ye revize ediyoruz. ‘’NÖTR’’ olan tavsiyemizi ise, ‘‘TUT’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
