Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 26.30
Hedef Fiyat(TL) : 34.80
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 32.32
Ticari İşlemlere İlişkin Kur Farkı Giderlerinde Görülen Azalış; Esas Faaliyet Zararında İyileşmeye Neden Olmuştur!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 11,10 Milyar TL (yüzde 21,30) tutarında azalış (-) göstermiş ve 41,02 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’nde ise; aynı dönemler arasında 10,65 Milyar TL civarında (yüzde 21,50) azalış (+) görülmüş ve cari dönemde 38,89 Milyar TL olmuştur. Maliyet kaleminde ortaya çıkan azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan bir miktar sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 452,1 Milyon TL (yüzde 17,55) tutarında azalmış ve cari dönemde 2,12 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. (geçen yıl 2,58 Milyar TL) Buna rağmen, şirketin Brüt Kâr/Zarar marjı; geçen seneki yüzde 4,94 seviyesinden yüzde 5,18 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ ve ‘’BakımOnarım Giderleri’’ önderliğinde geçen yılın aynı dönemine göre 156,7 Milyon TL (yüzde 25,90) tutarında artmıştır. Buna karşın, 2023/09 döneminde ‘’Ticari İşlemlere İlişkin Net Kur Farkı Giderleri’’nin etkisiyle 4,68 Milyar TL düzeyinde bulunan Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri (-) kalemi ise; cari dönemde kur farklarındaki azalışın desteğiyle 2,40 Milyar TL tutarında yer almıştır. Bu gelişmelerle, şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı kalemi; geçen yılın aynı dönemine göre 1,67 Milyar TL civarında artmış/iyileşmiş (+), buna rağmen 1,04 Milyar TL Zarar ortaya çıkmıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 403,6 Milyon TL düzeyinde azalmış (- ), ancak bu tarafta ise 2,04 Milyar TL civarında Kâr elde edilmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı marjı; yüzde – (eksi)5,20’den yüzde –(eksi)2,53’e iyileşirken, FAVÖK marjı da; yüzde 4,68 düzeyinden yüzde 4,96‘ya yükselmiştir.
Vergi Giderindeki Azalış; Net Zararı da Azaltmıştır!
Geçen yılın aynı döneminde, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından 52,8 Milyon TL tutarında gelir elde eden şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 43,8 Milyon TL yazmıştır. Yine, 2023/09 döneminde 67,3 Milyon TL tutarında ortaya çıkan Yatırım Faaliyet Gelirleri de, cari dönemde sadece 8,7 Milyon TL olmuştur. Ayrıca, şirketin Finansman Giderleri’nde ‘’Net Kur ve Faiz Giderleri’’nin büyük orandaki etkisiyle ortaya çıkan 435,4 Milyon TL’lik artış da Net Kâr/Zarar kalemi açısından baskı unsurudur. Bunlara karşın, Cari dönemdeki 1,19 Milyar TL’lik Vergi Giderleri; senelik bazda 2,18 Milyar TL civarında azalmıştır. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması’nın etkilediği kısımdan gelen 416 Milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kazancı ise; geçen yılki 2,33 Milyar TL’lik rakamın 1,92 Milyar TL gerisinde kalmıştır. Böylece, şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kalemi; geçen yılın aynı dönemindeki 3,19 Milyar TL’lik Zarar tutarından yüzde 7,24 oranında (231,1 Milyon TL tutarında) sınırlı iyileşme (+) göstermiş ve cari dönemde 2,96 Milyar TL civarında Zarar ortaya çıkmıştır. Net Kâr/Zarar marjı ise; yüzde –(eksi)6,13 seviyesinden yüzde –(eksi)7,22’ye gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin cari dönemdeki operasyonel gelişmelerin detaylarına baktığımızda;
Şirketin solo üretim faaliyetlerinde; Net Mamul üretimi 60,3 Bin Ton artış göstermiştir. Konsolide faaliyetleri içerisinde ise; Çelik Konstrüksiyon üretimi 638 Ton ve Talaşlı İmalat üretimi de 1,8 Bin Ton civarında artarken, Döküm üretimi 23 Ton azalmıştır. Enerji kolundaki Elektrik Enerjisi üretimi de 18 Bin Mwh civarında azalış göstermiştir.
Şirketin solo satış faaliyetlerinde; Esas Ürünler içerisinde yer alan Haddelenmiş Çelik satışı 38,1 Bin Ton azalmıştır. Ham Çelik satışı 63,6 Bin Ton artarken, Pik satışı da 811 Bin Ton artmıştır. Konsolide faaliyetleri içerisinde ise; Çelik Konstrüksiyon satışı 1,1 Bin Ton ve Döküm satışı da 574 Ton azalmıştır. Talaşlı İmalat satışı ise 1,9 Bin Ton civarında artmıştır. Enerji kolundaki Elektrik Enerjisi satışı ise 17,8 Bin Mwh civarında azalış göstermiştir.
Şirketin satış hasılatında görülen 11,10 Milyar TL’lik azalışta en büyük etkiyi; Haddelenmiş Çelik göstermiştir. Bu ürünün satışında ortaya çıkan 38,1 Bin Tonluk azalışın hasılata etkisi 8,30 Milyar TL (-) civarında olmuştur. Ayrıca, Ham Çelik satışındaki 63,6 Bin Tonluk artışa karşın, bu ürünün hasılatında da 2,04 Milyar TL civarında azalış (-) ortaya çıkmıştır.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda; değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında, şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 37,00 TL düzeyinden 34,80 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, potansiyel getiri düzeyinin halen yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
