Kardemir Hisse Yorumu
Potansiyel Getiri 21%
Kardemir 3Ç15’te net zarar beklentimiz olan 61mn TL ve konsensüs net zarar beklentisi olan 76mn TL’den daha kötü, 117mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket yeniden düzenlemiş 3Ç14 finansallarında 34mn TL net kar ve 2Ç15’te ise 6mn TL zarar açıklamıştı. 3Ç15’te 25mn TL’lik vergi gelirine ve yarı/mamul stoklarındaki değişimin etkisiyle satılan malların maliyetlerindeki azalışın desteklediği 2.1 puanlık çeyreksel brüt marj iyileşmesine rağmen, 181mn TL’lik net finansal gider 3Ç15’te net zararın temel nedenidir. Bizim kar tahminimiz ve açıklanan zarar arasındaki farklılık, beklentilerimizden daha zayıf gerçekleşen faaliyet karlılığı ve daha yüksek net finansal giderden kaynaklanmıştır. Her ne kadar 3Ç15’teki %14.9’luk FVAÖK marjı çeyreksel 2.1puanlık iyileşmeye işaret etse de Kardemir’in net zararı beklentilerin üzerinde olup hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Hatırlatmak gerekirse Kardemir 2015 yılı FVAÖK marjının 13- 14% aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket için tahminlerimizi 3Ç15 sonuçları ışığında revize edeceğiz.
Kardemir 3Ç15’te bizim gelir beklentimiz olan TL645mn ve piyasa beklentisi olan 643mn TL’nin altında, 529mn TL gelir elde etmiştir. Bu rakam yıllık %6 ve çeyreksel olarak %17 azalmıştır. Kardemir’in dolar bazında ortalama ürün fiyatları yıllık %29.9 ve çeyreksel %7.5 azalırken, esas ürün satış hacmi yıllık %1 artarken ve çeyreksel %14.9 azalarak 457.5bin ton olmuştur. Katma değerli ürünlerden profilin satış hacmi yıllık %76 ve çeyreksel %59.7’lik bir düşüşle 16.7bin ton olurken, ray satış hacmi yıllık %34.4 ve bir önceki çeyreğe göre %21.7 azalarak 29.8bin ton olmuştur Kardemir’in 3Ç15’te kaydettiği 79mn TL’lik FVAÖK, yıllık %39 ve 2Ç15’e göre %3 azalırken, %14.9’luk FVAÖK marjı ise yıllık 7.8 puan azalmasına karşın ve çeyreksel 2.1 puan artmıştır. Operasyonel olmayan tarafta ise, 93mn TL’lik kur farkı ve 88mn TL’lik kur faiz giderleri nedeniyle Kardemir 3Ç15’te 181mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket, 3Ç14’te 31mn TL ve 2Ç15’te ise 49mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirketin 2Ç15 sonunda 1,338mn TL olan net borç pozisyonu ise 3Ç15 sonunda 1,468mn TL’ye yükselmiştir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!