Kardemir D Hisse Yorumu
2015 yılına kadar kapasitesini iki katına çıkartacak olan Kardemir’in 2012-15 yılları arasında FAVÖK’ünü yıllık ortalama %16 oranında arttırmasını beklemekteyiz. 2013T F/K ve FD/FAVÖK çarpanlarına göre sırasıyla %54 ve %25 iskontolu olarak işlem gören Kardemir, hedef fiyatımıza göre %29 yükseliş potansiyelini işaret etmekte. Şirketi hisse başına 2.03TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizle yeniden Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Kapasite 3 milyon ton’a yükselecek. Kardemir 2015 yılı itibarıyla kapasitesini şu anki değer olan 1,5 milyon tondan 3 milyon tona yükseltecek. Şirket 5. Yüksek fırın yatırımı, 70 yeni kok bataryası ve haddehane yatırımlarını takiben bu kapasiteye ulaşacak. Satış hacimlerinin 2012-15 yılları arasında %14 ortalama yıllık büyüme oranının yakalamasını ve Kardemir’in 2015 yılında Türkiye uzun demir pazarında %11,6 pazar payına sahip olmasını beklemekteyiz.
Kardemir 2014 yılı sonunda elektrik konusunda kendi kendine yetebilecek düzeye ulaşacak. Şirket bir yandan üretim kapasitesini arttırırken, bir yandan da enerji yatırımlarına devam etmektedir. 2013’ün 2.yarısında faaliyette olması beklenen 50MW’lik atık gaz santrali ve şu an faaliyette olan 37.5MW elektrik kapasitesine eklenecek 22MW kapasite ile 2014 yılı sonunda 3 milyon ton üretim için gerekli elektriği sağlayabilecek konumda olacak.
Şu anki seviyelerin altında bir sürdürülebilir FAVÖK marjı beklemekteyiz. Yatırımlar tamamlandığında daha az yurt içi demir cevheri tedariki ve katma değeri göreceli az olan ürünlerin payının artacak olmasını göz önüne alarak şu anki seviyelerin altında bir %17.5 oranında sürdürebilir marj öngörmekteyiz. 2015 yılına kadar Kardemir’in FAVÖK’ünü yıllık ortalama %16 oranında arttırmasını beklemekteyiz.
Katma değerli ürünlere yönelim ekstra yükseliş potansiyeli yaratabilir. Şu anda henüz plan aşamasında olmasına rağmen, şirket 1,4 milyon tonluk kangal haddehanesi yatırımı yapmayı düşünmekte. Katma değerli bir ürüne yatırım yapılması hem satışların hem de marjların iyileşmesine önayak olacağından olumlu algılanacaktır. Biz şu an itibarıyla bu yatırımı değerlememize dahil etmemekteyiz.
Riskler… Çelik fiyatlarındaki düşüşün devamı, Türkiye’de çelik talebinin yavaşlaması ve yassı çelik piyasasına yeni oyuncuların girerek yaratabileceği rekabetçi baskılar, şirket için en önemli aşağı yönlü riskler arasında bulunmakta. Ürün çeşitliliğinin katma değerli ürünler yönünde gelişmesi ise en önemli yukarı yönlü riskler arasında görülebilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Osman Özvural
Oyak Yatırım Araştırma
TÜM KARDEMİR D HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın