Karabük Demir ve Çelik (KRDMD), bu yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde 641 Milyon TL net kâr elde etti.
Piyasa beklentisi net karın 569,8 mn TL gelmesi yönündeydi. Yıllık net karı %45 azalmasına karşın bir önceki çeyreğe göre 149 Milyon TL’lik zarar sonrasında kara geçmiş oldu. Net kardaki %45‘lik azalışta cirodaki zayıf büyüme, satış maliyetlerindeki artış ve operasyonel giderlerindeki artışın yanı sıra kur farkı gelirlerinin azalması ile birlikte 1Ç22 döneminde finansal yatırımlardan elde edilen temettü gelirinin bu dönem elde edilememesi net karı törpüledi. Buna karşın bir önceki çeyreğe göre %152 oranında artan finansman gelirleri net karı desteklemiş görünüyor. Net kar marjı ise 2022 yılının ilk çeyreğinde %19,43 olurken, bu dönem artan maliyetlerle birlikte %7,24 seviyesine gerilemiştir.
Satış gelirleri yıllık bazda %47 büyüme kaydetti… 1Ç23 döneminde satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %47 büyüyerek 8.851 mn TL oldu. Satış detaylarında yurtiçi pazar satışları 1Ç23’de %47 büyürken, Yurtdışı satışları %52 oranında artışta küresel çelik fiyatlarındaki düşüş devam etmesine rağmen Çin’de COVID-19 sonrasında yeniden açılma etkili olmuş gözüküyor. Dolayısıyla Şirket’in yurtdışı satışları yurtiçi satışlarına göre bir miktar güçlü hissedilmiştir. Kardemir’in ton bazına esas ürün üretimi geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde 537 bin ton iken bu çeyrekte üretim 586 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Geçen yıla kıyasla üretim tarafından toparlanma bu dönem hissediliyor. Net esas ürün satışı ise aynı dönemde 535 bin tondan 611 bin tona yükseldi. 2022 yılında 2.539 ton Pik üreten şirket, bu dönemde üretememiştir. Ham çelik üretimi 172.419 tondan 217.476 ton seviyesine yükselmiştir. Haddelenmiş çelik üretimi ise 359.659 tondan 393.133 tona yükselmiştir.
Toplam satışların ürün bazında dağılımına bakıldığında; 218 bin tonla kütük demir satışı ilk sırada, 145 bin tonla nervürlü inşaat demiri ise ikinci sırada yer aldı. Kütük demir fiyatlarında ortalama ürün fiyatlarının geçtiğimiz yıla göre gerilese de bu yılın ilk çeyreğinde yükselişe geçtiği de görüldü. Geçen yılın aynı çeyreğinde 703 dolar/ton seviyesinde olan kütük demir birim satış fiyatı 2022’nin ikinci çeyreğinde 791 dolar/tona yükselmiş ardından son çeyrekte 605 dolar/tona gerilemişti. Bu yılın ilk çeyreğinde ortalama kütük demir ton fiyatı ise 645 dolar oldu.
Ürün bazında kapasite kullanım oranlarına baktığımızda, kok fırınları içerisinde kok+kok tozunun kapasitesi 1,17 milyon ton kapasite gerçekleşmiştir. Geçen yılın ilk çeyreğinde % 97,68 oranında kapasitesi gerçekleşirken, bu dönemde %93,93 seviyesine gerilemiştir. Sinter ve yüksek fırınlar grubunda sinter in kapasitesi geçen yılın ilk çeyreğinde %62,51 kapasiteye sahipken, bu dönemde %75,10 seviyesine yükselmiştir. Sıvı ham demirinin kapasitesine baktığımızda, %66,97’den %77,97 seviyesine yükselmiştir. Geçen yıl %12,72 kapasite ile çalışan Pik bu sene %0 kapasite ile ilk çeyreği tamamlamıştır.
Üretim giderleri, işçilik giderleri ve enerji maliyetlerindeki artış marjları baskıladı… Şirket’in 1Ç23’te %47’lik artan ciroya karşılık satış maliyetleri 1Ç23’de %72 artış gösterirken, ilk madde ve malzeme giderlerinin satış maliyetlerindeki ağırlığı %76 oldu. İlk madde ve malzeme giderlerinin %47’sini kömür, %33 demirli hammadde, %14’ünü hurda ve %6’sını diğer giderler oluşturdu. Üretim giderlerinde yaşanan artış, enflasyonist ortamın yaratmış olduğu ücret artışının personel giderlerine yansıması ve enerji maliyetlerindeki artışta marjları baskılamıştır. Brüt kar marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 12,74 puan daralma kaydederek %11,84 oldu. 2022 yılında Ton Başına FAVÖK 2.113 TRY olarak gerçekleşti. Haddelenmiş çelik üretimi ise 359.659 tondan 393.133 tona yükselmiştir. Ton Başına FAVÖK 1.779 TRY olarak gerçekleşirken, dolar bazında Ton başına FAVÖK 94 USD olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise %8,98 puan azalarak 8,26 seviyesine gerilemiştir.
Şirket net nakit konumunda… 2022 yılını 405 Milyon net borç ile kapatan şirketin bu yılın ilk 3 ayında artıya geçerek 1,9 Milyar net nakit pozisyonunu artırmıştır. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Değerlendirme… Şirket’in satış gelirlerindeki zayıf büyüme, satış maliyetlerindeki artış ve operasyonel giderlerindeki net karını törpülemiştir. Üretim giderleri, İşçilik giderleri ve enerji maliyetlerinde yaşanan artış ile birlikte gider yönetimi kontrolsüzlüğü de marjları baskılamıştır. Ek olarak, küresel resesyon riski, daralan ihracat talebi ve döviz kurunun yatay hareketi olumsuz etkilemiştir. İlerleyen dönemlerde Çelik fiyatlarının artış göstermesi, dolar kurunda yaşanabilecek yukarı yönlü hareketlilik olumlu yönde etkileyebilir. Ancak Covid-19 ile ilgili vaka sayılarının tekrardan artması ekonomilerde yeniden zayıflama endişelerini artırabilir. Bu konuda yaşanacak gelişmeler hem hammadde fiyatları hem de satış miktarı ve fiyatlarını olumsuz etkileyecektir. Diğer taraftan yaşanılan büyük deprem felaketi ardından yapılacak konut projesine destek vermesi durumunda, Sanayi elektriğine yapılan indirimlerin ve kömür fiyatlarındaki düşüşün sürmesi halinde marjlar üzerindeki baskının hafiflemesi ile beraber Şirket’in finansallarına katalizör bir etki yaratması beklenebilir.
Kaynak: İntegral Yatırım