2Ç21 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 8,01 TL
Hedef Fiyat: 11,20 TL
Getiri Potansiyeli: %40
– Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Kardemir, yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 773,3 milyon TL’nin %18,9, bizim beklentimiz olan 740,9 milyon TL’nin de %24,1 üzerinde, 919,3 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın aynı döneminde 106,1 milyon TL net zarar şeklindeydi. Beklentiler ile uyumlu gerçekleşen operasyonel kara rağmen, tahminimiz dahilinde olmayan muhasebe değişikliği, beklentimiz üzerinde gerçekleşen net karda etkili oldu. Muhasebe değişikliği net kar üzerinde 133 milyon TL artırıcı etkiye neden oldu. Söz konusu değişiklikten arındırıldığında net kar tahminimizin %6,1, piyasa beklentisinin de %1,7 üzerinde gerçekleşti.
– Satış gelirleri yıllık %109,2 artış gösterdi. Yılın ikinci çeyreğinde net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 3.393 milyon TL’nin %7,3, ortalama piyasa beklentisi olan 3.454 milyon TL’nin de %5,4 üzerinde, yıllık %109,2 artış ile 3.640 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artan satış gelirlerinde, yükselen birim fiyatlar etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %0,2 artış ile 616 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ürün kırılımında ise, ham çelik satışları yıllık %13 azalışla 216 bin ton olurken, yuvarlak, profil, ray ve kangal çelikten oluşan haddelenmiş çelik satışları yıllık %10 artışla 400 bin tona yükseldi.
– FAVÖK beklentiler ile uyumlu. FAVÖK 2Ç21’de bizim beklentimiz olan 1.180 milyon TL’nin %6,4 üzerinde, ortalama piyasa beklentisi olan 1.254 milyon TL ile uyumlu, yıllık %590,3 artışla 1.256 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 24,0 puan artışla %34,5 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda iyileşen FAVÖK marjı son altı çeyrektir de çeyreklik bazda güçlenmesini sürdürüyor. Böylece, 2Ç20’da 44 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ton başına FAVÖK’ü 2Ç21’de 242 dolar/ton olarak hesaplıyoruz.
– Muhasebe değişikliği net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, şirketin Riskten Korunma Muhasebesi’ne geçmesiyle birlikte 133 milyon TL gelir yazdı ve net karı destekledi.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçların net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde operasyonel olmayan kalemin etkili olması dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından risksiz faiz oranı varsayımını yükseltmemize rağmen çelik fiyatı ve makro tahminlerimizde değişiklik ile benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 10,40 TL’den 11,20 TL’ye revize ediyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım