4Ç20 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 6,90 TL
Hedef Fiyat: 9,80 TL
Getiri Potansiyeli: %42
– Beklentiler ile uyumlu net kar rakamı. Kardemir, yılın son çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 470,4 milyon TL’nin %2,8, bizim beklentimiz olan 493,3 milyon TL’nin de %7,3 altında, 457,2 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın aynı döneminde 128,6 milyon TL net zarar şeklindeydi. Beklentimizin hafif altında kaydedilen net finansman geliri, tahminimizin hafif altında gerçekleşen net karda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık %57,5 artış gösterdi. Yılın son çeyreğinde net satış gelirleri, hem bizim beklentimiz olan 2.376 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 2.319 milyon TL ile uyumlu, yıllık %57,5 artış ile 2.348 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artan satış gelirlerinde, artan satış hacmi ve yükselen birim fiyatlar etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın son çeyreğinde yıllık bazda %4 artış ile 592 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ürün kırılımında ise, ham çelik satışları yıllık %6 azalışla 220 bin ton olurken, yuvarlak, profil, ray ve kangal çelikten oluşan haddelenmiş çelik satışları yıllık %12 artışla 372 bin ton seviyesine yükseldi.
– FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK 4Ç20’de bizim beklentimiz olan 591,3 milyon TL’nin %3,8, ortalama piyasa beklentisi olan 582,3 milyon TL’nin de %5,4 üzerinde, yıllık %677,9 artışla 614,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık 20,9 puan artış ile %26,1 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda iyileşen FAVÖK marjı son dört çeyrektir de çeyreklik bazda toparlanmasını sürdürüyor. Böylece, 4Ç19’da 25 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ton başına FAVÖK’ü 4Ç20’de 132 dolar/ton olarak hesaplıyoruz.
– Kur farkı kaynaklı kaydedilen net finansman gelirleri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı geliri kaynaklı 18,0 milyon TL’lik net finansman geliri net karı desteklerken, artan efektif vergi oranı net karı baskıladı.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Son çeyrek finansal sonuçlarının genel itibariyle beklentiler ile uyumlu açıklanması dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından çelik ve ham madde varsayımlarımızdaki değişikliğe bağlı olarak 2021 yılı FAVÖK tahminimizdeki yukarı yönlü revizyona ek olarak, net borç ve benzer şirket modelimizi de güncellememiz neticesinde Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 7,20 TL’den 9,80 TL’ye revize ediyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım