Kardemir D 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Şirket, 3Ç18’de 1.403 mn TL satış geliri (konsensüs: 1,444 mn TL), 532 mn TL FAVÖK (konsensüs: 449 mn TL) ve 48 mn TL net kar (konsensüs : -27 mn TL) açıklamıştır
Kardemir’in satış hacimlerinde görülen yıllık %10, çeyreklik %5 düşüşe rağmen, satış gelirleri yıllık %47, çeyreklik %11’lik yükseliş kaydederek 3Ç18’de 1,404 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. İnşaat ve imalat sektörleri kaynaklı yurtiçi talepteki daralma satış hacimlerinde düşüşe neden olmuştur.
Ton başına FAVÖK 189 USD ile bir önceki çeyreğe göre hafif düşüş gösterse de (2Ç18 – 198 USD), geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine kıyasla %110 yukarıda gerçekleşmiştir. Böylelikle şirket, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %202 yükselişle 532 milyon TL FAVÖK açıklamıştır.
Güçlü faaliyet performansına rağmen, net kar kur hareketi kaynaklı olarak baskı altında kalmıştır. Kardemir, 2018 yılı üçüncü çeyreğinde 500 milyon TL net finansal gider kaydetmiştir. Böylelikle 3. çeyrekte yazılan 90 milyon TL ertelenmiş vergi gelirine rağmen şirket bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %37’lik düşüşle 48 milyon TL net kar elde etmiştir.
Türk Lirası’nda görülen değer kaybı sebebiyle 3. çeyrekte şirketin net borcu bir önceki çeyreğe göre nerdeyse 2 kat artarak 1,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Kardemir’in 2,6 milyar TL net yabancı para açık pozisyonu bulunmaktadır.
Şirket, sene başında %23 – 25 aralığında olmasını beklediği FAVÖK marjı beklentisini %31 – 33 olarak revize etmiştir. 2018 yılı ilk dokuz ayı itibariyle şirketin FAVÖK marjı %34,6 olarak gerçeklemiştir.
SONUÇ: Yurtiçi pazarda görülen daralma nedeniyle satış hacimlerinde düşüş görülse de, şirket 3Ç18’de güçlü operasyonel performans sergilemiştir. Kardemir, 3Ç18’de 532 milyon TL FAVÖK elde ederek, 449 milyon TL olan piyasa beklentilerini aşmıştır. Net kar ise Türk Lirası’nda görülen değer kaybı nedeniyle baskı altında kalmış ancak şirket 27 milyon TL net zarar beklentilerinin aksine 48 milyon TL net kar açıklamıştır. Türk Lirası’nda görülen değer kaybı stok kazancı yaratarak ve çeyreksel bazda ortalama fiyatlarda görülen %20’lik artış şirketin karlılığını desteklemiştir. Kardemir (D) 2018 yıl sonu beklentilerine göre 2,3x FD/FAVÖK ve 4,8x F/K çarpanından işlem görmektedir.