Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Mevcut Fiyat (TL) 30.10
Hedef Fiyat (TL) 42.00
Getiri Potansiyeli (%) 39.5%
Kardemir 1Ç24’te 12.208 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 11.698 milyon TL), 1.428 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.219 milyon TL) ve 832 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 1.508 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, FAVÖK artış kaydederken, net zararda azalış yaşandı. Kaydedilen net zarara karşılık iyileşen operasyonel karlılık dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmayabileceğini düşünürken, artan net nakit pozisyonu ve pozitife dönen FAVÖK rakamı yatırımcı algılamasında olumlu etki yaratabilir.
■ Kardemir’in satış geliri 1Ç24’te yıllık bazda %24 azalarak 12.208 milyon TL olarak gerçekleşti. Kardemir 1Ç24 döneminde %8 azalış ile 563 bin ton satış gerçekleştirdi.
■ 1Ç24’te FAVÖK 1.428 milyon TL (1Ç23: -311 milyon TL) seviyesine yükselirken,
FAVÖK marjı 13,6 puan artışla %11,7 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24’te 832 milyon TL net zarar açıkladı. Operasyonel kardaki büyümeye karşılık çoğunlukla kur farkı kaynaklı esas faaliyetlerden net diğer gider net zararda etkili oldu.
■ Şirket, 1Ç24’te 990 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (1Ç23: 228 milyon TL net gider), 392 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 409 milyon TL net gider) ve 433 milyon TL vergi gideri (1Ç23:
1.416 milyon TL gider) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Mart 2024 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 3.460 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2023 sonu: 2.940 milyon TL). Net nakit/FAVÖK oranı ise Mart 2024 sonu itibariyle 1,1x seviyesindedir (2023 yıl sonu: 2,0x).
■ Genel Değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından İNA değerlememizi ileri taşımamız, benzer şirket modelimizde güncelleme ve artan net nakit pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 39,00 TL’den 42,00 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Ayrıca, KRDMD’yi 5 Nisan 2024 tarihinden bu yana Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı hatırlatmak isteriz. Devam eden yatırımları, daha karlı ürün miksi, yurt içinde artan demiryolu yatırımları ve olası Filyos limanı projesinin Kardemir açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olduğunu düşünüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %10 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,8x F/K ve 5,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım