2Ç23 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 23,52
Hedef Fiyat(TL/hisse) 34,08
Potansiyel Getiri %45
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %15,5 artışla 7.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %30,2 artışla 16.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 7,4 düşüşle 1.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %17,9 düşüşle 2.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 763 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 487 baz puan düşüşle %19,7 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 920 baz puan düşüşle %15,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %12,92 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %50,1 düşüşle 558.2 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %47,6 düşüşle 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 1. çeyrekte 2.9 milyar TL olurken, 2. çeyrekte 115 milyon TL net borcu bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 7.889 mn TL satış geliri (kons: 7.559 mn TL/Gedik: 7.969 mn TL) 1.554 mn TL FAVÖK (kons: 1.394 mn TL/Gedik: 1.329 mn TL) ve 558 mn TL net kar (kons: 478 mn TL/Gedik: 360 mn TL) açıklamıştır. 2Ç23’te satış hacmi yaklaşık %5 daralma (çeyreklik: -%23) ile 0,47 milyon ton (2022: yıllık: -%10-2,1 mn ton) olmuştur. Toplam üretim 2Ç22’deki 534 bin tona kıyasla iyileşerek 2Ç23’te 575 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı çeyreklik olarak yaklaşık 7yp’lik güçlü iyileşme kaydetmiş olup %19,9 seviyesindedir. Operasyonel giderler/satışlar 2Ç23’te %1,2 ile son 3 yılın %1,2 ortalamasına paraleldir. Çeyreklik bazda %72 artış, yıllık olarak %25 azalışla 162 dolar ton başına FAVÖK açıklanmıştır (1Ç23: 94 USD – 2Ç22: 216 USD – 3Ç22: 52 USD – 4Ç22: 68 USD). Şirketin 2021 yılında ton başına FAVÖK’ü 236 USD ve 2022 yılında 135 USD olmuştu. Sonuç olarak, tarihsel karlılık dikkate alındığında 2Ç23 rakamları hala zayıf olup, yine de, son üç çeyreğe kıyasla güçlü iyileşme görülmüştür. 2Ç23’te 585 milyon TL (1Ç23: 141 mn TL – 2Ç22: 290 mn TL) net diğer gider, 350 milyon TL net yatırım+finansal gider (1Ç23: 79 mn TL – 2Ç22: 62 mn TL) ve son olarak 28 milyon TL vergi geliri elde etmiştir. Şirket esas olarak stok alımları olmak üzere, daha düşük ertelenmiş gelir ve temettü ödemesi sonrası Haz.23 itibariyle 4 milyon USD net borç pozisyonuna dönmüştür (Mar.23: 149 -mn USD net nakit; 2022: 32 mn USD net borç; 2021: 212 mn USD net nakit). Şirketin 1Ç23’te aldığı avanslarla 1,6 milyar TL daha ertelenmiş gelir yarattığını ve bunun net nakdini geçici olarak artırdığını hatırlatmakta fayda görüyoruz. Operasyonel görünümündeki yukarı yönlü normalleşmenin devam etmesinin ardından şirketin önümüzdeki çeyreklerde net nakit pozisyonuna yeniden dönmesini bekliyoruz. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 3,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım