2Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Endeks Üzerinde Getiri
Güncel Fiyat: 23,52TL
12-Aylık Hedef Fiyat: 37TL (önceki 34,45TL)
Güçlü operasyonel karlılık ve beklenenden düşük kur farkı gideri sayesinde net kar piyasa tahminini aştı…
Kardemir 2Ç23’te, 2Ç22’nin yüksek bazından %50 ve 1Ç23’e göre %13 düşüşle 558mn TL net kar açıkladı (Piyasa beklentisi: 478mn TL, AK: 404mn TL). Piyasa beklentisinden %17’lik sapma, temel olarak beklenenden güçlü operasyonel kârdan ve beklenenden düşük kur farkı giderinden kaynaklandı.
Satış hacmi beklentimizin hafif altında kaldı… Şirket, 2Ç23’te bir önceki yıla göre %5 ve bir önceki çeyreğe göre %23 azalışla 471 bin ton satış hacmi gerçekleştirdiğini açıkladı (AK: 475 bin ton).
Ortalama Satış Geliri, 1Ç23’teki 767 ABD$/ton’dan 2Ç23’te 810 ABD$/ton’a yükseldi… 2Ç23 veileri 1Ç23 seviyesinden hafif iyileşmeye işaret ederken 2Ç22’nin yüksek bazından 64 ABD$/ton aşağıda kaldı.
FAVÖK/ton, 1Ç23’teki 94 ABD$’ndan 2Ç23’te 162 ABD$’na yükseldi… 2Ç23 FAVÖK rakamı hem 1Ç23’teki 94 ABD$ seviyesinden hem de uzun vade ortalama 107 ABD$ seviyesinin önemli derecede üzerinde bir FAVÖK/ton yaratımını işaret ederken, 2Ç22’nin yüksek bazından 54 ABD$ aşağıda kaldı. Karlılıktaki iyileşme Ortalama Satış Geliri’ndeki %5,6’lık artıştan ve toplam girdi maliyetlerindeki %26’lık geri çekilmeden kaynaklandı.
Net Borç/FAVÖK sıfıra yakın bir seviyede kaldı… Kardemir 2Ç23’ü 2,8mr TL’lik net işletme sermayesi nakit çıkışı nedeniyle 115mn TL net borçla kapattı. Net Borç/FAVÖK 0,03x seviyesine geldi. Şirket 2Ç23’te 11mn ABD$ sabit sermaye yatırım harcaması yaparken bu kalem 6A23’te kümüle 27mn ABD$’ye yükselmiş oldu (6A22: 24mn ABD$).
2023 beklentilerimiz: 2023 yılının tamamı için 2,2mn ton satış hacmi (yıllık bazda %7 artış), 131 ABD$ FAVÖK/ton ve %7,5 Yatırım Harcaması/Satış oranı bekliyoruz.
Yorumlar ve Değerleme: Finansal sonuçlardaki pozitif sürprize piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Modelimizi son bilanço verileri ve yılın geri kalanına ilişkin beklentilerimiz doğrultusunda güncelledik. Hedef fiyatımızı %7 yukarı taşıyarak 37 TL’ye yükseltirken (önceki 34,45 TL) ve “Endeks Üzeri Getiri”) tavsiyemizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız TL bazında %57 getiri potansiyelini işaret ediyor.
Kaynak: Ak Yatırım