1Ç23 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 13,42 TL
Hedef Fiyat: 23,80 TL
Getiri Potansiyeli: %77
Beklentilerin üzerinde net kar. Kardemir 1Ç23’te bizim beklentimiz olan 571 milyon TL’nin %12,3, ortalama piyasa beklentisi olan 573,5 TL’nin ise %11,8 üzerinde 641,1 milyon TL (4Ç22: 218 mn TL zarar) net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, beklentimizin altında gerçekleşen net diğer giderler etkili oldu.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. 1Ç23’te net satış gelirleri piyasa beklentisi olan 8.496 milyon TL’nin %4,2 bizim beklentimiz olan 8.290 TL’nin ise %6,8 üzerinde yıllık bazda %47 artışla 8.851 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirlerinde, beklentimizin %7 üzerinde gerçekleşen 611 bin tonluk satış tonajı (YoY:%14) ve beklentimizin %8 üzerinde gerçekleşen profil fiyatı etkili oldu.
FAVÖK beklentiler ile uyumlu. FAVÖK 1Ç23’te bizim beklentimiz olan 1.094 milyon TL’nin 2,3 altında, ortalama piyasa beklentisi olan 1.056 milyon TL’nin %1,2 üzerinde çeyreklik bazda %56 artışla (YoY: %30 azalış) 1.068 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ton başına FAVÖK ise çeyreklik bazda %38 artışla 94 dolar/ton (HLY tahmin: 98 dolar/ton) seviyesinde gerçekleşti. Çeyreksel bazda artış gösteren FAVÖK’te uzun ürünlerde gözlenen güçlü talep ve ürün fiyatlarında yaşanan artış etkili oldu.
Şirket net borç pozisyonundan net nakit pozisyonuna geçti. 1Ç23’te nakit ve finansal yatırımlarda gözlenen artışın etkisi ile 2.857 milyon TL net nakit pozisyonuna geçti. Şirket’in 4Ç22’de 591,7 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyordu. 2022’de 0,14x seviyesinde gerçekleşen net borç/FAVÖK rasyosu ise, -0,74x seviyesinde iyileşme gösterdi.
12 aylık hedef fiyatımızı 26,00 TL’den 23,80 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Kardemir’in sahip olduğu ürün karması, ana ham madde cevherde iskonto avantajı, inşaat ve altyapı cephesinde seyreden güçlü talep görünümüne yönelik beklentilerimiz beraberinde beğenmeye devam ediyoruz. Yılbaşından beri endeksten %5 negatif ayrışan şirket, küresel benzerlerine göre 2023T FD/FAVÖK çarpanında %48 iskonto sunduğunu hesaplıyoruz. Diğer taraftan, sektörde lider oyuncu olan Çin cephesinde beklentilerin altında seyreden talebin etkisi ile, ürün fiyatı tahminlerimizde ağırlıklı ortalama ürün fiyatı tahminimizi 700 Usd/ton’dan 650 USD/ton seviyesine revize ediyoruz. Böylece, hedef fiyatımız 23,80 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyor.
Kaynak: Halk Yatırım