Kardemir 2022 4. Çeyrek Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (6.03.2023)

Ton başına FAVÖK yaklaşık 3 yılın dibinden toparlandı

AL
Hedef Fiyat: 26,05 TL
Önceki Hedef Fiyat: 22,81 TL
Getiri Potansiyeli: %16

Kardemir 4Ç22’de 218mn TL zarar (4Ç21: 1.716mn TL net kar) açıkladı. Açıklanan net zarar rakamı Rasyonet anketine göre medyan piyasa beklentisi olan 251mn TL’nin %13 altında ve bizim beklentimiz olan 207mn TL’nin %5 üzerinde gerçekleşti. Artan maliyetler ve operasyonel giderlere ek olarak, 921mn TL’lik finansman gideri zarar kaydedilmesinde etkili oldu.

4Ç22’de Kardemir, bizim beklentimiz olan 7.588mn TL ve piyasa beklentisi olan 7.311mn TL’nin üzerinde 7.715mn TL (yıllık %64 artış) net satış geliri kaydetti. 4Ç22’de 548 bin ton (yıllık %2 düşüş) ile 2022’deki çeyreklik bazda en güçlü satış hacmi kaydedildi. Artan satış hacmine ek olarak TL’deki değer kaybı, satış gelirlerinin artışında etkili oldu.

FAVÖK 4Ç22’de bizim 562 milyon TL beklentimizin %18 ve medyan piyasa beklentisi olan 587 milyon TL’nin %14 üstünde 685mn TL seviyesinde gerçekleşti. Artan operasyonel giderler ve hammadde maliyetleri FAVÖK üzerinde baskılayıcı oldu. FAVÖK marjı yıllık 28 puan azalışla %9 seviyesinde gerçekleşti. Ton başına FAVÖK ise 3Ç22’deki yaklaşık 3 yılın en düşük seviyesi olan 52$’dan yükselerek 68$ oldu.

Net nakitten net borca geçiş. Şirketin net borcu, 4Ç22 itibariyle 591mn TL oldu. Net Borç/FAVÖK ise 0,14 gibi oldukça düşük bir seviyede bulunarak şirketin kısa vadeli borçlarını karşılamada bir sorunu olmadığını gösteriyor. Şirketin döviz açık pozisyonu ise 10.151mn TL seviyesinde ve kur hareketlerine karşı hassasiyeti artırıyor. Ancak satışların Dolar cinsinden gerçekleşiyor olması doğal bir hedge görevi görüyor diyebiliriz.

Kaynak: Şeker Yatırım