1Ç21 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 7,71 TL
Hedef Fiyat: 10,40 TL
Getiri Potansiyeli: %35
– Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Kardemir, yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 412,0 milyon TL’nin %21,7, bizim beklentimiz olan 422,2 milyon TL’nin de %18,7 üzerinde, 501,3 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın aynı döneminde 161,7 milyon TL net zarar şeklindeydi. Beklentimizin üzerinde kaydedilen yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler, tahminimizin üzerinde gerçekleşen net karda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık %80,4 artış gösterdi. Yılın ilk çeyreğinde net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 2.583 milyon TL’nin %5,8, ortalama piyasa beklentisi olan 2.538 milyon TL’nin de %7,6 üzerinde, yıllık %80,4 artış ile 2.732 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artan satış gelirlerinde, yükselen birim fiyatlar etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda %0,4 azalış ile 566 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ürün kırılımında ise, ham çelik satışları yıllık %11 azalışla 226 bin ton olurken, yuvarlak, profil, ray ve kangal çelikten oluşan haddelenmiş çelik satışları yıllık %9 artışla 340 bin ton seviyesine yükseldi.
– FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK 1Ç21’de bizim beklentimiz olan 795,5 milyon TL’nin %2,5, ortalama piyasa beklentisi olan 784,5 milyon TL’nin de %3,9 üzerinde, yıllık %512,6 artışla 815,2 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık 21,1 puan artış ile %29,8 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda iyileşen FAVÖK marjı son beş çeyrektir de çeyreklik bazda toparlanmasını sürdürüyor. Böylece, 1Ç20’da 39 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ton başına FAVÖK’ü 1Ç21’de 193 dolar/ton olarak hesaplıyoruz.
– Kur farkı gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla temettü geliri kaynaklı 66,3 milyon TL’lik yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler net karı desteklerken, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı kaydedilen 88,9 milyon TL’lik esas faaliyetlerinden net diğer gider ve 118,4 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık çelik ve ham madde varsayımlarımızdaki değişiklik ile makro tahminlerimiz ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 9,80 TL’den 10,40 TL’ye revize ediyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım