Kardemir 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 3.00 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 5.16TL
Potansiyel Getiri: %72
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Vergi gelirleri net kara olumlu yansıdı
Ø Kardemir 3Ç18’de piyasa beklentisi olan 27mn TL net zarara karşın 48mn TL net kar açıkladı. Beklentilerle gerçekleşen rakam arasındaki fark 90mn TL ertelenmiş vergi gelirinden ve beklentilerden iyi gelen operasyonel gelirlerden kaynaklandı.
Ø Şirketin operasyonel sonuçlarını beğendik; beklentilerden iyi operasyonel karlılık yüksek finansal giderlere rağmen ürün fiyatlarının hammadde maliyetine göre güçlü seyretmesinden kaynaklandı.
Ø Kardemir bu dönemde beklentilerin hafif altında 1,403mn TL satış geliri açıkladı. Brüt kar ve FVAÖK ise bu dönemde çok güçlü seyretti. Çelik fiyatlarındaki hızlı ivmelenmenin bu dönemde de devam etmesi brüt kar marjını %37 seviyesine kadar çekti. Bu dönemde satış gelirleri yıllık %47 artarken üretimde kullanılan hammadde maliyeti azalan üretim ve artan kurun etkisiyle yalnızca %11 arttı.
Ø Net mamul üretim hacmi de 3Ç18’de yıllık %3.6 artarak 593bin ton seviyesinde geçekleşirken satış hacmi yıllık %10 ve çeyreklik %5 azaldı ve 504bin ton olarak gerçekleşmiştir.
Ø FVAÖK 532mn TL olarak kaydedildi. FVAÖK için piyasa beklentisi 449mn TL idi. FVAÖK marjı %37.9 seviyesinde gerçekleşti. Ton başına FVAÖK bu dönemde 1,055TL (ABD$188) oldu, 2Ç18 sonunda 872TL (ABD$197), olarak gerçekleşmişti.
Şirketin net borcu ikiye katlandı
Ø Şirketin net borcu 2Ç18’de 655mn TL seviyesinden 3Ç18’de 1,306mn TL ‘ye yükseldi. Finansal giderler 586mn TL kur farkı giderlerine bağlı olarak yüksek seyretmiş ve 501mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Sonuçların hisseye etkisinin olumlu olacağı kanısındayız
Ø Operasyonel sonuçlar güçlü ve beklentilerin üstündedir. Net kar da ertelenmiş vergi geliri etkisiyle beklentilerin üstündedir. Bu sebeple finansalların hisseye etkisinin olumlu olacağı düşüncesindeyiz.
Ø Kardemir için 2018 yılı tahminlerimizde telekonferansın ardından revizyona gideceğiz.