Kardemir 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 1.55 TL
Önceki Hedef Fiyat: TL 1.45
Fiyatlardaki artış ile operasyonel karlılık yükseliyor…
Kardemir, 2Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre belirgin bir artışla, TL31.0mn tutarında net kar elde etmiştir (2Ç15: TL2.5mn). Açıklanan net kar, geniş bir aralıkta olan piyasa tahminlerinin medyan değeri TL27mn’un ve beklentimiz olan TL22mn’un üzerindedir. Kardemir’in 2Ç16 net karının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, Şirket’in bu dönemde finansal ve vergi giderlerinin belirgin ölçüde azalmış olması ve net diğer faaliyet gelirlerinin görece olarak yükselmiş olması nedeniyledir. Kardemir’in operasyonel performansı, satış gelirlerinin bu dönemde beklentilerin altında gerçekleşmiş olmasına rağmen, piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmiştir; Şirket bu dönemde TL97.0mn tutarında, piyasa ortalama beklentisi olan TL95.1mn’a yakın FAVÖK elde etmiştir. Açıklanan sonuçların Şirket hisse performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Kardemir’in 2Ç16 FAVÖK marjı, hızlı artış göstermiş olan fiyatların etkisiyle, bir önceki çeyreğe göre 14.6 yp, yıllık olarak ise 5.4 yp artışla, hesaplamalarımıza göre %18.2 olarak gerçekleşmiştir. Kardemir, 2Ç16’da, Şirket’in satış hacminin önceki yılın aynı dönemine göre %11 oranında azalmış ve fiyatların ortalama olarak halen önceki yılın aynı döneminin %13 altında olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL608mn’un altında (Şeker Yatırım T.: TL 605mn), önceki yılın aynı dönemine göre %16.3 oranında azalışla TL532mn satış geliri elde etmiştir. Şirket, 2Ç16’da, piyasa ortalama beklentisi olan TL95.1mn’a yakın olarak (Şeker Yatırım T.: TL102mn), yıllık %19.2 yükselişle, TL97.0mn tutarında FAVÖK yaratabilmiştir. Kardemir’in FAVÖK marjı, yıllık olarak 5.4 yp (çeyreklik 14.6 yp) yükseliş göstererek hesaplamalarımıza göre %18.2 oranında gerçekleşmiştir. Şirket’in net karı, finansal giderlerinin ve efektif vergi oranının belirgin ölçekte azalmış olması ve net diğer faaliyet gelirlerinin görece olarak daha yüksek gerçekleşmiş olması neticesinde, önceki yılın aynı dönemine göre belirgin yükselişle, TL31.0mn’a ulaşmıştır (2Ç15: TL2.5mn).
Kardemir için hedef fiyatımızı hisse başına TL1.55’e yükselterek tavsiyemizi “AL” olarak güncellemekteyiz. Şirket, 19 Ağustos 2016 günü saat 14:00’te bir analist toplantısı düzenleyecektir. Tahminlerimizi, bu toplantıdan sonra gerekirse yeniden gözden geçireceğiz. Kardemir’in satış hacmi 2Ç16’da azalış göstermiş, ve yılın geri kalanı için talep ve ithal ürünler ile rekabet konusunda merak uyandırmıştır. Ancak, bu dönemdeki hacim gerilemesinin, kısmen 538k ton satış gerçekleşmiş olan kuvvetli bir baz dönem ile karşılaştırılmasından kaynaklandığını hatırlatarak, Şirket’in özellikle yeni kangal yatırımının da etkisiyle, 2016 yılı için yaklaşık olarak 2.1mn ton olarak belirlenmiş olan satış hacmi hedefine yaklaşabileceğini düşünmekteyiz. Fiyatların 1Ç16’nın ilk yarısında artmaya başlayıp, hızlı yükseliş trendini 2Ç16’da da sürdürmüş olmaları nedeniyle, Kardemir’in operasyonel marjlarının 3Ç16’da da olumlu seyrini sürdürebileceğini tahmin etmekteyiz. Böylelikle Kardemir için satış hacmi ve gelirleri, FAVÖK marjı tahminlerimizi sırasıyla 2.1mn ton, TL2.5mlyr ve %15 olarak korumaktayız. Şirket’in D-Tipi hisseleri için hedef fiyatımızı ise, 2016 net kar tahminimizi revize ederek, ve benzer şirketlere göre değerlemesini güncelleyerek TL1.55 olarak belirlemekteyiz. KRDMD hisseleri hâlihazırda yurtdışı benzerlerinin 2016T FD/FAVÖK ortalamasına göre %6 ıskontoyla, 8.3x çarpanıyla işlem görmektedirler. Yeni hedef fiyatımız, KRDMD hisseleri için %12 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir, böylece tavsiyemizi “AL” olarak güncellemekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!