Kalekim 4Ç24’te 340 milyon TL Net Kâr Açıkladı; Güçlü Nakit Akışı ve Sağlam 2025 Öngörüsü Büyüme Görünümünü Destekliyor
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 47.00 (önceki 46.00)
Güncel Fiyat, TL 31.54
Getiri Potansiyeli: %49
Kalekim 4Ç24’te, geçen yılın aynı çeyreğindeki 129 milyon TL’lik vergi gelirine kıyasla 26 milyon TL’lik vergi gideri nedeniyle yıllık bazda %25 düşüşle 340 milyon TL (AK: 367 milyon TL) net kar açıkladı. Olumlu bir gelişme olarak, faaliyet sonuçları yıllık bazda iyileşme gösterdi ve net satış gelirleri yurt içi satışlardaki %8’lik büyümenin desteğiyle yıllık %6 artarak 1,9 milyar TL’ye (AK: 1,8 milyar TL) ulaştı. FAVÖK ise yıllık bazda %13 artışla 386 milyon TL (AK: 408 milyon TL) olarak gerçekleşti ve FAVÖK marjı 124 baz puan genişlemiş oldu. Şirket güçlü nakit akışı yaratmaya devam etti ve net nakit bir önceki çeyrekte kaydedilen 977 milyon TL’den 1,4 milyar TL’ye (piyasa değerinin %10’u) yükseldi. Bir önceki çeyreğe kıyasla daha zayıf karlılığa rağmen (FAVÖK marjı ç/ç: -431 baz puan), daha düşük işletme sermayesi ihtiyacı (Net İşletme Sermayesi/Satışlar Oranı ç/ç: -286 baz puan) ve azalan sabit sermaye yatırım harcamaları (Sabit Sermaye Yatırım Harcamaları/Satışlar Oranı ç/ç: -159 baz puan) serbest nakit akış performansını destekledi (Serbest Nakit Akışı Marjı ç/ç: +86 baz puan). İşletme sermayesi ihtiyacındaki iyileşme, alacak tahsilatındaki iyileşmeden kaynaklandı (Alacak Gün Sayısı ç/ç: -10 gün). Kalekim ayrıca, net nakit rezervinin 66,2 milyon TL’lik kısmını bir girişim sermayesi yatırım fonuna yatırdı.
Yönetimin 2025 Beklentileri: Yönetim, 2025 için USD bazında %8-10 hasılat büyümesi hedefliyor. Türkiye hacim büyümesinin %7-12, uluslararası hacim büyümesinin ise %15-20 aralığında olması bekleniyor. EBITDA marjı %20-25 olarak öngörülürken, yatırım harcamalarının 700- 800 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi planlanıyor. Net işletme sermayesinin hasılata oranı %10-15 olarak hedefleniyor.
Değerlendirme: Şirketin istikrarlı nakit üretme modelini takdir ediyoruz. Modelimizi, yönetimin 2025 yılı beklentilerine ve güncel makro varsayımlarımıza paralel şekilde revize ettik. Hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı 47 TL’ye yükseltiyoruz. Hisse, 2025 tahminlerimize göre 5,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım
