Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.10
Hedef Fiyat (TL) 42.00
Getiri Potansiyeli (%) 55%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Kalekim, 2Ç24 döneminde 1.536 milyon TL satış geliri, 325 milyon TL FAVÖK ve 175 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 53 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, satış geliri ve brüt karda artış FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti. Korunan nakit pozisyonu da göze alındığında açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Finansal verilere geçmeden önce gelin 6A24 dönemine ait operasyonel verilere bakalım;
➢ Kuru harç üretim miktarı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %15,46 artışla 309.408 ton,
➢ Boya/sıva üretim miktarı önceki yılın aynı dönemine göre %13,62 artışla 8.656 ton,
➢ Beton, çimento kimyasalları ve hammadde üretim miktarı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %48,8 artışla 42.912 ton, olarak gerçekleşmiştir.
■ Kalekim’in satış geliri 2Ç24 döneminde yıllık bazda %3 artarak 1.536 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24 döneminde FAVÖK %11 azalışla 325 milyon TL seviyesinde, FAVÖK marjı 3,3 puan azalışla %21,1 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2Ç24 döneminde 175 milyon TL net kar açıkladı.
■ Şirket, 2Ç24 döneminde 63 milyon TL seviyesinde net diğer gider (2Ç23: 43 milyon TL net gelir) ve 51 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (2Ç23: 72 milyon TL net finansman geliri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 53 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 769 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 826 milyon TL net nakit).
■ Hatırlayacak olursak Şirket’in 2024 yıl sonu beklentileri; i) dolar bazında %10 üzerinde net satış büyümesi ii) Türkiye satışlarında ton bazında yaklaşık %5- 10 büyüme iii) uluslararası satışlarında ton bazında yaklaşık %15-20 büyüme iv) %20-25 aralığında FAVÖK marjı v) 700-800 milyon TL yatırım harcaması vi) net işletme sermayesi/net satışlar oranının yaklaşık %10-15 aralığında olması yönündeydi.
■ Genel Değerlendirme: Makro setimizde yaptığımız değişiklikler çerçevesinde, Kalekim için 12-aylık hedef fiyatımızı 39,06 TL’den 42,00 TL’ye revize ediyor, önerimizi ise AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %5 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 19,7x F/K ve 8,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
