“Kira Gelirleri Önemli Bir Katalizör Olmaya Devam Ediyor…”
Öneri : “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 2,02TL
İş GYO’nun 4Ç2016’daki net dönem karı 291,8mn TL kar açıklamıştır. Beklentimiz 435mn TL yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme farkından elde edilen gelirin beklentimizin altında gelmesi önemli etki yapmıştır. Brüt kar rakamı ise bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %15,1 oranında artarak 40,9mn TL olurken, beklentimiz 46,4mn TL yönündeydi. Şirket, son çeyrekte sattığı Sirkeci binasından 45mn TL gelir elde ederken, ufak çaplı zarar kaydetmiştir. Diğer yandan, FAVÖK rakamı 36,4mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %65,9 oranında artarak 36,4mn TL olmuştur. Brüt kar ve FAVÖK marjı ise sırasıyla %%42,8 ve %38,0 olmuşulardır.
Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2016 yılındaki net dönem karı bir önceki yıla göre %24,4 oranında gerileyerek 420,5 olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar ve FAVÖK ise sırasıyla %21,8 ve %28,2 oranında artarak 194,8mn TL ve 159,1mn TL olmuşlardır. 2016 yılında Şirket’in kira gelirleri bir önceki yıla göre %41,3 oranında artarken, bu artışta Tuzla Operasyon ve Ticaret Merkezinin (TUTOM) devreye girmesiyle elde edilen kiralardaki artışın önemli etkisi olmuştur. Kira gelirlerinin %72’si ofis (toplam gayrimenkul portföyünün %47’si) segmentinden gelmektedir. Diğer yandan, Şişecam’ın Eylül ayında Kule 3’ten ayrılması, İstanbul’daki Kule gelirlerinin 2,3mn TL gerilemesine neden olmuştur. Kule 3’ün kiralama çalışmaları devam etmektedir. Kiralama çalışmalarının uzun sürmesi aşağı yönlü risk unsuru olarak durmaktadır.
Şirket’in 263,7mn (63,6mn USD, 10,8mn EUR) döviz açık pozisyonu bulunmaktadır. Şirket’in net borç /FAVÖK oranı 5,8x seviyesindendir. Bu oran geçen yıl 4,7x seviyesinde idi. Şirket’in nakit yaratma kapasitesi ve bazı varlıklardan elde edilen döviz bazlı gelirleri nedeniyle borçluluğun yönetilebilir olduğunu düşünüyoruz.
2016 yılı gerçekleşmeleri ardından beklentimizdeki değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak İş GYO’nun hedef fiyatını 2,14TL’den 2,02TL’ye güncelliyoruz. İş GYO hisseleri güncellediğimiz hedef hisse fiyatına göre %23,3 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!