İş GYO 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Hedef Fiyat 1,46
Getiri Potansiyeli 29,6%
Sonuçlar beklentilerin altında…
İş GMYO’nun 2018 yılı ilk çeyreğinde 60,6 Milyon TL satış geliri açıkladı. Elde edilen satış gelirlerinin 52 Milyon TL’si üst hakkı geliri dahil kira gelirlerinden oluşurken konut satış gelirleri 6,8 Milyon TL olmuştur. Konut satış gelirlerinin tamamı İzmir Ege Perla Projesinden elde edilmiştir.
Şirketin bu dönemde brüt karı 39,5 Milyon olmuştur. 2017 yılının ilk çeyreğinde %76,5 olan brüt kar marjı bu çeyrekte %65,1’e gerilemiştir.
Aynı dönemde 28,1 Milyon TL FAVÖK üreten şirketin FAVÖK marjı %46,4 olmuştur. 2017 yılının ilk çeyreğinde şirket %59,6 FAVÖK marjıyla 36,7 Milyon TL FAVÖK üretmişti.
Şirketin ilk çeyrek sonunda net dönem karı 15,9 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir (2017 1Ç; 20,6 Milyon TL).
4 Mayıs 2018’de şirketten yapılan açıklamada şirketin portföyünde bulunan Ankara Ulus Hizmet Binasının 50 Milyon TL ( + KDV) bedelle satılmasına karar verildiği bildirilmiştir. UFRS’ye göre bu satıştan şirket 2 Milyon TL kar beklemektedir. 2017’de ilgili varlıktan 4,3 Milyon TL kira geliri elde edilmiştir.
2018 ilk çeyrek sonuçları sonrasında beklentilerimizde ve modelimizde değişikliğe gitme ihtiyacı hissettik. Daha önceki beklentilerimizde şirketin Manzara Adalar ve İnistanbul projelerinde ilk çeyrek itibariyle teslimlere başlayarak bu teslimlerin satış gelirlerine yansıyacağını tahmin etmiştik. İlgili projelerin etkisinin gelir tablosuna yansımasını ikinci çeyrekten itibaren göreceğimizi fakat eski tahminlerimize göre bu etkinin daha uzun bir zamana yayılacağını ve karlılığın daha düşük kalacağını düşünüyoruz. Ayrıca modelimizde kullandığımız gayrimenkul değer artış tahminini düşürürken şirket için belirlediğimiz AOSM’yi ise artırma ihtiyacı hissettik. Bunların yanında teslimlerin başlamasıyla birlikte şirketin olumlu tepki göreceğini hesap ediyoruz.
Güncellemeler sonrasında daha önce temettü ödemesi ve bedelsiz sermaye artırımı sonrasında 1,54 TL olan hedef fiyatımızı 1,46 TL’ye çekiyoruz. Şirket için endeksin üzerinde getri beklentimizi koruyoruz.