“İş GYO’nun 3Ç2016’daki Net Dönem Karı 21,7mn TL ile Beklentiler Doğrultusunda Gerçekleşti…”
Öneri : “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 2,14TL
İş GYO’nun 3Ç2016’daki net dönem karı 21,7mn TL ile piyasa beklentisi olan 23mn TL’ye paralel; bizim beklentimiz olan 30mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden daha düşük gelen satış gelirleri (satış gelirleri 60,3mn TL olarak gerçekleşti) etkili olmuştur. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde gayrimenkul satışından elde edilen 69,5mn TL ve 111,4mn TL’lik gayrimenkul değerleme gelirinin etkisiyle 168,9mn TL kar açıklamıştı.
Şirket’in 3Ç2016’daki brüt karlılığı da bir önceki yılın üçüncü çeyreğine göre düşerek 44,4mn TL olsa da, brüt kar marjı %62,2’den %73,5’e yükselmiştir. FAVÖK marjı da 340baz puana artarak %61,9’a çıkmıştır. Net kar marjı ise üçüncü çeyrek itibariyle %35,9 olmuştur.
Diğer taraftan, üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in Ocak – Eylül dönemi kar rakamı 128,7mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %34,8 oranında düşüş kaydetmiştir. Kar rakamında görülen bu gerilemede, geçen yılın aynı döneminde yeniden değerlemeye istinaden kaydedilen 111,4mn TL’ye karşın bu yılın aynı döneminde sadece 40mn TL’lik yeniden değerleme geliri kaydedilmesi etkili olmuştur. Şirketin toplam satış gelirleri dokuz aylık dönemde geçen yılın aynı dönemine göre %72 oranında artış göstererek 309mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ege Perla Projesi’ndeki teslimatlar kapsamında 155,6mn TL satış geliri elde edilmiştir. Şirketin kira gelirleri (üst hakkı gelirleri dahil) geçen yılın aynı dönemine göre %47 oranında artış göstererek 145,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Dönem içerisinde, 2015 yılının son çeyreğinde tamamlanan Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi(TUTOM)’nden 46,1mn TL tutarında kira geliri elde edilmiştir.
İş GYO, 7 Kasım 2016 tarihi itibariyle, yaklaşık 3 milyar TL değerindeki Net Aktif Değerine (NAD) göre %57 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu oran son bir ve beş yıllık tarihsel ortalamasına yakın seyretmektedir. Diğer taraftan, Şirket aynı tarih itibariyle 0,45x PD/DD ve 2,67x F/K’dan işlem görmektedir.
Şirket’in yaptığı projelere bağlı olarak borçluluğu artarken, Net Borç / FAVÖK (yıllık) 6,3x seviyesindendir. Önümüzdeki dönemde borçlanma kapasitesine ek olarak gerek konut satışları gerekse de kira gelirleri dikkate alındığında şirketin nakit akışında bir sorun görünmemektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!