18,52 TL olan hedef fiyatımızı 17,65 TL olarak güncelliyoruz
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 17.65
Artış potansiyeli (%) 55%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 18.52
İş Bankası 3Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin oldukça gerisinde 5,534 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %63 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 6,046 milyon TL beklentimizin ve 6,758 milyon TL olan piyasa beklentisinin %8 ve %18 altında gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 9 aylık karı 34,685 milyon TL olup geçen yıla göre %33 oranında azalmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı 6A24’deki %27,8’den %20,5 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: ~%30).
Net faiz gelirleri, ticari kar ve diğer bankacılık gelirleri beklentimizden zayıf, kredi karşılıkları ve iştirak gelirleri beklentimizden iyidir. Olası riskler için ayrılan 3 milyar TL serbest karşılık çözülmüştür.
Net faiz gelirleri oldukça sert %88 çeyreksel daralma ile rekor düşük 1 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Faaliyet giderlerindeki ve kredi karşılıklarındaki sert artış karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır ve banka 5,5 milyar TL net faaliyet zararı açıklamıştır. İştirak gelirleri de çeyreksel bazda %39 azalarak 7,6 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Olumlu tarafta banka 2Ç24’deki 6,8 milyar TL ticari zarara karşılık 5,3 milyar TL ticari kar açıklamıştır. 3,4 milyar TL ertelenmiş vergi geliri de karlılığı desteklemiştir.
Banka 2024 yılı bütçesinde değişikliğe gitmemiştir ve ~%30 özkaynak karlılığı ve ~2% net faiz marjı beklentisi için aşağı yönlü, ücret ve komisyon gelirleri büyümesi beklentisi için yukarı yönlü risk bulunmaktadır.
Hisse için negatif etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar sebebiyle 18,52 TL olan hedef fiyatımızı 17,65 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %55 artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka için 2024 yılında %20 kar daralması modelliyoruz. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 3,0x F/K ve 0,71x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %3 iskontolu) ve %26,6 maddi özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz gelirlerinde çeyreksel sert gerileme, marjlarda aşağı yönlü riskler. Banka net faiz gelirlerindeki sert %88 çeyreksel daralma ile negatif ayrışmaktadır. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marjlar çeyreksel sabit kalarak -%0,9 seviyesinde gerçekleşmiştir ve rakipleri arasındaki en zayıf seviyededir. (GARAN: %3,3 AKBNK: %2,2, YKBNK: %0,3). Swap fonlama maliyetleri %63 azalarak 6,8 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli kağıtlar farklı değerleme metodu sebebiyle sınırlı %3 artarak 14,6 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Marjların 2025 yıl başında %2,0-%3,0 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
