Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 13.66
Hedef Fiyat (TL) : 20.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 46.41
ISCTR’nin, 2024/06 finansallarını incelediğimizde;
Bankanın, temel bankacılık gelirleri içerisinde yer alan en önemli kalem olan Faiz Gelirleri; 2.Çeyrekte, geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre 145,4 Milyar TL(yüzde 176,04) civarında artış göstermiştir.
Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ana fonlama kanalı olarak ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan yüzde 376,98 oranındaki(122,0 Milyar TL) güçlü artışın etkisiyle, 156,0 Milyar TL(yüzde 328,79) civarında artmıştır.
Faiz Giderlerindeki oldukça yüksek oranlı/tutarlı bu artış sonrasında; bankanın Net Faiz Gelirlerinde 10,6 Milyar TL (yüzde -30,09) civarında azalış(-) oluşmuştur. Faiz dışı gelirler içerisinde önemli yer tutan Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; TCMB’nin sıkı para politikasının etkisi ile artan ödeme sistemleri ücret ve komisyonları önderliğinde 27,3 Milyar TL(yüzde 200,00) tutarında artmıştır.
Ticari Kâr/Zarar kalemi içerisinde yer alan ‘’Kambiyo İşlemleri Kârı/Zararı’’ alt kaleminde; geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 3,7 Milyar TL’lik zarara karşılık, cari dönemde 15,5 Milyar TL civarında gelir yazılmıştır. Yine, ‘’Sermaye Piyasası İşlemleri Kârı’’ alt kaleminde de 9,2 Milyar TL civarında artış görülürken; buna karşın, swap maliyetlerindeki artış sonrasında ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ kalemi ise; geçen yıl ortaya çıkan 10,7 Milyar TL’lik kârın aksine, cari dönemde 39,6 Milyar TL düzeyinde zarara işaret etmiştir.
2024/06 döneminde, 14,3 Milyar TL’lik Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, bu rakamla birlikte 66,3 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârına ulaşmıştır. 9,3 Milyar TL tutarında Beklenen Zarar Karşılığı ayıran banka, 19,7 Milyar TL civarında Personel Gideri ve 31,2 Milyar TL civarında da Diğer Faaliyet Gideri yazmıştır. Böylece, bankanın ‘Net’ Faaliyet Kârı 6,0 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
Öz Kaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 20,2 Milyar TL tutarında kâr elde eden bankanın, 2,9 Milyar TL civarındaki ‘’Ertelenmiş Vergi Geliri’’ sonrasında ortaya çıkan Dönem Net Kârı ise; senelik bazda yüzde 7,45 oranındaki düşüşle, 29,2 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
Bankanın güncellenen 2024 yılı beklentilerini incelediğimizde;
Daha önce yüzde 4,0 civarında öngörülen ‘Swap Maliyetine Göre Düzeltilmiş Net Faiz Marjı’na ilişkin beklenti yüzde 2,0 civarına indirilmiştir.
‘Net Ücret ve Komisyon Gelirleri’ için yüzde 100’ün üzerinde beklenen artış, ‘’Beklenenden Güçlü’’ olarak revize edilmiştir.
150 baz puan civarında öngörülen ‘Net Kredi Riski Maliyeti’, 100 baz puan civarına çekilmiştir.
‘Öz Kaynak Kârlılığı’ için daha önce beklenen yüzde 35’in üzerindeki tahmin ise, yüzde 30 civarına revize edilmiştir.
Geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre pek iç açıcı gözükmeyen bankanın finansallarını, buna rağmen; piyasa beklentilerinin (Foreks haber anketi ortalama net kâr tahmini, 10,6 Milyar TL civarında net kâr geleceğine işaret etmekteydi) üzerinde net kâr elde edilmesinden ötürü ‘sınırlı pozitif’ karşılıyoruz.
Bankanın 2024 yılı beklentilerinde yapılan revizeler ise; kısa vadeli negatiflik içermekte. Ancak, senenin son çeyreğinde TCMB’den beklediğimiz para politikasında gevşeme adımlarının; faiz giderleri üzerinde oluşturmasını beklediğimiz rahatlama ile bankanın kârlılığını artırmasını öngörüyoruz.
Bu kapsamda, bankanın hisseleri için 12 aylık periyodu kapsayan hedef fiyatımızı 16,20 TL seviyesinden 20,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’NÖTR’’ olan tavsiyemizi de ‘’AL’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım