4Ç22 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 10,31 TL
Hedef Fiyat: 16,58 TL
Getiri Potansiyeli: %61
Beklentilerin üzerinde net kar. İş Bankası’nın 2022 4. çeyrekteki solo net karı çeyreksel bazda %56,5 oranında artarak 23,528 milyar TL’ye yükseldi ve hem bizim beklentimiz olan 18,524 milyar TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 19,404 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. İş Bankası’nın 2022 yılı 3. çeyrek net karı 15,038 milyar TL seviyesindeydi. Geçen yılın aynı döneminde 6,419 milyar TL olan net kar rakamına kıyasla bankanın yıllık bazda karını %266 oranında artırdığı görüldü. Dördüncü çeyrek karı sonrasında İş Bankası’nın 2022 yılı net dönem karı toplam 61,538 milyar TL’ye yükseldi. Bankanın bir önceki yıl net dönem karı ise toplam 13,468 milyar TL seviyesindeydi.
Bankada kredi ve mevduat büyümesi devam ediyor. Bankanın TL kredi büyümesi rasyonel fiyatlama ve iyileşen vade yapısı ile son çeyrekte %17,5 ve 2022 yıl başından bu yana %75,5 olarak gerçekleşti. YP krediler ise son çeyrekte %1,4 daraldı. Güçlü büyümenin devam ettiği mevduatlar tarafında, bankanın TL mevduat büyümesi çeyreklik bazda %19,1 yıllık bazda ise %130,4 olarak gerçekleşti. YP mevduatlar son çeyrekte %4,6 artış gösterdi. Böylece bankanın toplam TL mevduat hacmi 386,1 milyar TL’ye yükselirken, kredi-mevduat spreadi ise önceki çeyrekteki 9,6’dan 10,03 seviyesine yükseldi.
TÜFEX gelirleri hesaplamasında farklılık. İş Bankası’nın TÜFE’ye endeksli tahvillerin değerlemesi ve muhasebe yönteminde kullandığı enflasyon oranının, TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi verilerindeki 12 ay sonrası tahmini olarak kullanması nedeniyle TÜFEX gelirlerinin diğer bankalara göre daha sınırlı artış gösterdiğini görüyoruz. Önceki çeyrekte %36,7 ile değerlenen yaklaşık 96,6 milyar TL’lik TÜFE endeksli tahvilin bu çeyrekte tutarı 105,0 milyar TL’ye yükselirken değerleme oranı %34,9’a geriledi. Bu kağıtlardan elde edilen gelir son çeyrekte 7,4 milyar TL’den 7,5 milyar TL’ye yükseldi. Kredi mevduat makasındaki artışın yanı sıra, TÜFEX gelirlerindeki artış ile net faiz gelirleri çeyreklik bazda %13,9 artarak 20,097 milyar TL’ye yükselirken, önceki çeyrekte %7,1 olan net faiz marjı da %7,5 oldu. Net ücret ve komisyon gelirleri ise kredilerdeki artış ile çeyreklik bazda %28,5 artışla dördüncü çeyrekte 5,403 milyar TL olarak gerçekleşti.
Bankanın karlılık ve aktif rasyolarında iyileşme. İş Bankası’nın sermaye yeterlilik rasyosu, yasal düzenlemeler hariç hesaplamalarda son çeyrekte %21,5 seviyesinde gerçekleşti. Yüksek karlılıkla birlikte bankanın özkaynak karlılığı (ROE) dördüncü çeyrekte %52,5 seviyesinden %55,7’ye yükselirken, aktif karlılığı (ROA) da %7,0 düzeyinde gerçekleşti. Son çeyrekte de 2 milyar TL serbest karşılık ayıran İş Bankasının böylece toplam serbest karşılıkları 2022 yıl sonu itibariyle 8,475 milyar TL’ye yükseldi.
2022 yılı dördüncü çeyrekte beklentilerin üzerinde gelen finansal sonuç gerçekleşmeleri ve bankanın beklentilerindeki yukarı yönlü revizyonlar doğrultusunda İş Bankası ile ilgili beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre 2023 yılı net kar tahminimizi 55,3 milyar TL’den 55,8 milyar TL’ye ve özsermaye karlılığı (ROE) beklentimizi %26,6’dan %30,4’e güncelliyoruz.
12 aylık hedef fiyatımızı 14,84 TL’den 16,58 TL’ye yükseltiyoruz. İş Bankası hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlara bağlı olarak 14,84 TL’den 16,58 TL’ye yükseltiyoruz. Mevcut piyasa fiyatlaması doğrultusunda da, İş Bankası için daha önceki “TUT” önerimizi “AL” olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım